2024年三季报点评：Q3创季度业绩新高，Q4有望再续补库行情

事项：新和成发布2024年三季度报告，24Q1-Q3实现营收157.82亿元，同比+43.31%，归母净利润39.90亿元，同比+89.87%。其中Q3单季营收59.37亿元，同比+65.21%，环比+11.06%，归母净利润17.85亿元，同比+188.87%，环比+33.75%。

评论：

1. 业绩创新高：24Q3公司业绩大幅增长，主要受巴斯夫事故驱动维生素价格上行及海外补库意愿强烈带动。维生素A、E均价分别环比+123.44%、+77.42%，出口量同比分别+62.65%、+39.37%。
2. Q4有望再续补库行情：巴斯夫维生素A、E装置复产推迟至2025年4月和7月，叠加四季度海外需求旺季，预计将驱动海外补库力度加强，维生素出口有望进一步提升。当前中间渠道库存已大幅降低，维生素价格已开始反弹，新一轮上涨行情可期。
3. 项目储备丰富，开启下一阶段成长：公司在营养品（液体蛋氨酸项目推进）、香精香料（系列醛、SA项目等推进）、新材料（PPS新领域应用开发、尼龙新材料项目拟投资100亿元）等领域储备丰富。此外，草铵膦项目中试顺利，6万吨/年含磷氨基酸项目有望推进。公司资本开支重心已从营养品向新材料转移。

投资建议：

• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为60.58/72.06/77.67亿元（前值57.70/68.90/74.51亿元），同比+124.0%/+19.0%/+7.8%。
• 对应PE为12/10/9倍，参考历史估值水平，给予2024年15倍PE，对应目标价29.40元，维持“强推”评级。

风险提示：产品价格不及预期；在建项目不及预期；原料价格大幅波动。