2022年三季报点评：Q3营收创季度新高，边界拓展未来可期

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 营收创季度新高，Q3扣非归母净利同比、环比增幅显著。2022年前三季度公司营收24.20亿元，同比+18.38%；归母净利3.62亿元，同比+32.89%；扣非归母净利3.34亿元，同比+39.32%;2022Q3单季度营收9.36亿元，同比/环比+59.56%/+25.03%，归母净利1.62亿元，同比/环比+289.71%/+50.78%，扣非归母净利1.53亿元，同比/环比+401.47%/58.49%，盈利能力环比提高，主要系汽车行业发展环境持续向好，主要客户交付持续增量的影响。分产品来看，2022年前三季度照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子/其他汽车零部件营业收入达12.56/4.78/0.72/4.66/0.67亿元，同比+23.85%/+8.48%/+32.83%/+23.51%/-47.25%，其中能源管理系统、照明控制系统、车载电器与电子业务保持较高同比增速。 ◆ 毛利率保持稳定，费用率总体可控。2022年前三季度公司毛利率34.74%，同比/环比-0.1/0.19pct。Q3单季度毛利率35.03%，同比/环比+2.16/-0.7pct，环比有所下滑。2022Q3销售/管理/财务/研发费用率2.14%/4.91%/-1.07%/11.22%，同比-0.25/-2.25/-1.24/-2.09pct，环比+0.13/-0.43/0.00/+0.12pct，销售费用和研发费用率环比增加，有利于提升公司产品的宣传力度和技术竞争力。 ◆ 国际化步伐加速，全球疫情缓解将为公司海外业务打开增长空间。2022Q3公司坚持全球化战略，前三季度国外地区主营业务收入0.76亿元，同比+3.39%。随着后疫情时代经济逐渐复苏叠加促汽车消费政策落地，汽车零部件业务将迎来新发展机遇。同时，伴随全球疫情的缓解，公司产品出口、海外业务也将打开增长空间。 ◆ 与控股股东设立合资公司，布局汽车软件算法与中心域控制器领域。2022年10月，公司发布《科博达技术股份有限公司关于对外投资暨关联交易的公告》：公司拟投资设立上海科博达智能科技有限公司，以自有资金出资4000万元，占注册资本的20%。合资公司主要业务方向主要包括：提供汽车智能化技术平台的软件算法与中心域控制器硬件产品，以及相关高性能传感器等相关产品，同时提供高级别自动驾驶的整套技术解决方案及全栈式技术咨询与服务。 [Table_Title] 科博达（603786）2022年三季报点评 Q3营收创季度新高，边界拓展未来可期 2022 年 11 月 01 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 联系人：刘斌 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 25478.38 流通市值（百万元) 25226.31 52周最高/最低（元） 97.98/34.39 52周最高/最低（PE） 80.89/36.26 52周最高/最低（PB） 9.89/3.52 52周涨幅（%） -5.65 52周换手率（%） 90.86 [Table_Report] 相关研究 《布局汽车软件算法与中心域控制器，拓展汽车电子业务边界》 2022.10.13 《Q2业绩环比回升，单车价值量提升显著》 2022.09.21 《业绩短期承压，新能源新品增量可期》 2022.04.28 -45.02%-27.11%-9.21%8.69%26.59%44.49%11/11/13/15/17/19/111/1科博达沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 交运设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 科博达（603786）2022年三季报点评 【投资建议】 ◆ 公司作为国内领先的汽车电子公司，围绕汽车电子的控制器、执行器、系统进行布局，逐步实现由小变大，单车价值量显著提升。公司已经由车灯控制器产品，拓展到底盘控制器、能源管理控制器、底盘域控制器、车身域控制等产品，AGS、智能氛围灯等系统级产品也实现了批量供货。随着产品品类的拓展，公司配套的单车价值量有望显著提升。公司Q3季度业绩符合预期，我们保持对公司营收和净利润的预测：预计2022-2024年公司营收分别33.95/43.92/57.93亿元（原33.95/43.92/57.93亿元），归母净利润5.46/7.49/9.86亿元（原5.46/7.49/9.86亿元）；EPS分别为1.35/1.85/2.44元，对应PE为45.02/32.84/24.95倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2806.51 3394.89 4392.03 5793.22 增长率(%) -3.68% 20.96% 29.37% 31.90% EBITDA（百万元） 543.79 709.65 941.10 1209.80 归母净利润（百万元） 388.90 546.30 748.95 985.75 增长率(%) -24.44% 40.48% 37.10% 31.62% EPS(元/股) 0.97 1.35 1.85 2.44 市盈率（P/E） 82.61 45.02 32.84 24.95 市净率（P/B） 7.95 5.31 4.57 3.86 EV/EBITDA 58.06 33.18 24.42 18.36 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 上游原材料价格波动； ◆ 芯片等核心零部件紧缺导致下游车企减产； ◆ 新冠疫情导致的不确定性影响； ◆ 技术迭代发展不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 科博达（603786）2022年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3517.70 4239.09 5336.80 6754.08 经营活动现金流 421.15 463.00 609.99 800.07 货币资金 683.61 1210.35 1871.89 2708.57 净利润 427.58 600.33 823.03 1083.24 应收及预付 859.98 1034.12 1301.43 1653.05 折旧摊销 122.57 104.90 111.30 117.70 存货 999.91 1004.61 1122.53 1279.90 营运资金变动 -65.47 -220.19 -292.79 -354.25 其他流动资产 974.19 990.01 1040.96 1112.56 其它 -63.53 -22.05 -31.55 -46.61 非流动资产 1337.91 1328.01 1311.71 1289.01 投资活动现金流 93.43 33.41 -27.57 -6.40 长期股权投资 217.27 227.27 237.27 247.27 资本支出 -172.11 -88.50 -88.45 -88.30 固定资产 561.62 545.70 523.37 494.65 投资变动 239.50 65.99 -10.00 -10.00 在建工程 55.98 55.98 55.98 55.98 其他 26.05 55.92 70.88 91.90 无形资产 121.63 125.63 129.63 133.63 筹资活动现金流 -251.43 30.33 79.12 43.02 其他长期资产 381.42 373.44 365.46 357.48 银行借款 159.60 21.70 80.00 50.00 资产总计 4855.61 5567.10 6648.51 8043.09 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 590.13 552.29 715.68 962.01 股权融资 0.00 4.00 0.00 0.00 短期借款 108.30 0.00 0.00 0.00 其他 -411.03 4.63 -0.88 -6.98 应付及预收 327.61 370.67 468.44 614.95 现金净增加额 247.61 526.74 661.53 836.69 其他流动负债 154.22 181.62 247.24 347.06 期初现金余额 433.67 683.61 1210.35 1871.89 非流动负债 54.04 199.04 294.04 359.04 期末现金余额 681.28 1210.35 1871.89 2708.57 长期借款 0.00 130.00 210.00 260.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 54.04 69.04 84.04 99.04 负债合计 644.17 751.33 1009.72 1321.06 实收资本 400.10 404.10 404.10 404.10 资本公积 1893.83 1893.83 1893.83 1893.83 留存收益 1785.34 2331.64 3080.60 4066.34 主要财务比率 归属母公司股东权益 4079.96 4630.26 5379.21 6364.96 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 131.48 185.51 259.58 357.07 成长能力（%） 负债和股东权益 4855.61 5567.10 6648.51 8043.09 营业收入增长 -3.68% 20.96% 29.37% 31.90% 营业利润增长 -29.40% 41.58% 37.17% 31.65% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 -24.44% 40.48% 37.10% 31.62% 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力（%） 营业收入 2806.51 3394.89 4392.03 5793.22 毛利率 34.56% 35.20% 36.70% 37.00% 营业成本 1836.49 2199.89 2780.15 3649.73 净利率 15.24% 17.68% 18.74% 18.70% 税金及附加 8.