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业绩短期承压，筹划重组寻协同

2024-10-31 熊鹏,韦香怡德邦证券程思齐Sophie

业绩表现：2024年前三季度，嘉必优实现营业收入3.87亿元（同比+19.19%），归母净利润0.84亿元（同比+38.86%），扣非归母净利润0.66亿元（同比+59.71%）。单季度来看，Q3营业收入1.26亿元（同比+0.20%），归母净利润0.16亿元（同比-37.42%），扣非归母净利润0.13亿元（同比-31.24%）。
客户结构影响业绩：Q1-3/Q3毛利率分别同比下滑1.4/6.4个百分点至39.8%/35.0%，主要受海外收入占比下滑影响。费用端较稳定，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/6.8%/9.8%/1.2%，同比变动分别为-0.3/-1.7/+1.6/+0.8个百分点。归母净利率Q1-3/Q3分别同比提升3.1/下降7.6个百分点至21.7%/12.7%，短期盈利能力受客户结构变化承压。
资产重组与协同：公司筹划收购上海欧易生物65%股权，后者为多组学技术服务检测机构，交易若落地有望形成协同效应，支持燕窝酸产品研发。欧易生物旗下拥有晶准生物、鹿明生物、青岛欧易等子公司。
新产品进展：合成生物学新产品2’-FL取得生产许可证，正在进行生产线调试及配方注册，未来业绩弹性有望释放。
投资建议：调整盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为5.26/6.34/7.44亿元（同比+18.5%/+20.6%/+17.4%），归母净利润分别为1.19/1.48/1.77亿元（同比+30.0%/+24.9%/+19.6%），对应PE分别为30X/24X/20X，维持“买入”评级。
风险提示：新国标注册进度不及预期、食品安全风险、原材料上涨风险、海外客户拓展低于预期等。