Q3股权激励费用影响利润表现

3Q2024业绩表现：公司营业收入6.27亿元，同比+15.70%；归母净利润0.14亿元，同比-49.67%（扣非归母净利润0.09亿元，同比-45.97%）。毛利率32.24%，同比-0.69pct；销售/管理/研发费用率分别为6.91%/20.13%/1.53%，同比-1.51/+4.22/+0.0pct。股权激励费用导致管理费用率提升，不考虑股份支付费用影响，净利润2975.80万元。前三季度营业收入22.47亿元，同比+25.29%；归母净利润1.76亿元，同比+50.16%；扣非归母净利润1.61亿元，同比+40.45%。合同负债余额9.83亿元，同比+18.11%，反映课程订单增加。

业务拓展：公司拓展个性化教育边界，推进句象书店布局。10月上海首店开业，秉承个性化育人理念切入亲子共读场景，累计服务超2.3万会员，图书借阅量达38万本。未来五年计划在全国超20个城市开设100余家句象书店。

投资建议：作为全国个性化教育头部企业，受益于终端需求旺盛，培训人次及客单价有望持续提升。积极布局职业教育第二增长曲线，收购托管中职院校，在读人次有望快增。预计2024-2026年净利润分别为2.20/2.87/3.65亿元，对应PE分别为26x/20x/16x，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，股权质押风险，商誉减值风险。