Q3营收增长提速，股权激励费用摊销影响利润表现

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 中孚信息（300659）2018年三季报点评 强推（维持） Q3营收增长提速，股权激励费用摊销影响利润表现 当前价：16.49元 事项：  公司发布2018年三季报，前三季度实现营业收入1.75亿元，同比增长24.35%；归母净利润-373.88万元，同比下降142.6%。Q3单季度营业收入同比增长35.45%，归母净利润同比下滑48%。 评论：  Q3营收增长提速，费用摊销影响业绩表现。前三季度实现营业收入1.75亿元，同比增长24.35%。其中Q3单季度营业收入6770.07万元，同比增长35.45%，增速较一、二季度已有明显加快，我们判断主要由于信息安全保密业务增速较快。归母净利润下滑的主要原因在于：1）受职工薪酬、差旅费等增加的影响，销售费用率同比提升3.18个百分点；2）受股权激励摊销费用、职工薪酬增加的影响，管理费用（含研发费用）同比大幅上升10.55个百分点。公司收入主要在四季度实现，而费用在年度内较为均衡发生，因此我们认为公司四季度盈利有望出现明显改善。  围绕国家自主可控战略积极布局，与国产操作系统、整机厂商形成良好合作。公司已与国内知名大型集成厂商、整机厂商、军工集团信息化总体单位等分别签署了战略合作协议，同时与优质合作伙伴开展了区域级国产化平台、基地构建，依托全国范围的销售体系及售后支撑体系，基本实现了中央、地方市场全覆盖。8月，公司与国内Linu x操作系统提供商中标软件已达成战略合作，双方将共同推进中标系列操作系统和公司系列产品在关键行业和重要领域的深入应用。  拟收购武汉剑通信息，核心竞争力有望进一步提升。根据公司公告，公司拟以9.4亿元收购武汉剑通信息99%股权，同时募集配套资金5.81亿元，此次重大资产重组正在推进过程中。剑通信息是一家专注于移动网数据采集分析产品在信息安全等领域应用的高新技术企业，市场占有率较高，行业地位突出。剑通信息上半年营业收入5,293.28万元，净利润为3,621.29万元，新签订合同金额为4,978.91万元。若成功收购，公司将在现有信息安全业务基础上进一步做大做强移动网数据采集分析产品业务，盈利能力料将得到显著提高，核心竞争力有望进一步提升。  投资建议：若暂不考虑未来剑通信息并表的影响，我们维持预测2018-2020年归母净利润为0.7/0.93/1.13亿元,对应PE分别为31/23/19倍，维持“强推”评级。  风险提示：并购重组过会风险；安全保密产品价格下滑；政策落地进展缓慢 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 281 350 446 531 同比增速(%) 30.2% 24.7% 27.4% 18.9% 净利润(百万) 49 70 93 113 同比增速(%) 0.5% 43.5% 32.7% 22.1% 每股盈利(元) 0.37 0.53 0.70 0.85 市盈率(倍) 45 31 23 19 市净率(倍) 5 5 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年10月29日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 证券分析师：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 执业编号：S0360518080001 联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com 总股本(万股) 13,287 已上市流通股(万股) 6,426 总市值(亿元) 21.71 流通市值(亿元) 10.5 资产负债率(%) 20.3 每股净资产(元) 3.0 12个月内最高/最低价 36.57/15.25 《中孚信息（300659）：研发投入持续加大，行业拓展成效初显》 2018-04-01 《中孚信息（300659）2018年中报点评：营收稳定增长，积极抢占自主可控制高点》 2018-08-30 《中孚信息（300659）深度研究报告：信息安全保密领域旗舰，积极抢占自主可控先机》 2018-09-04 -26%1%27%54%17/1017/1218/0218/0418/0618/082017-10-30～2018-10-26 沪深300 中孚信息 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 IT服务 2018年10月30日 中孚信息（300659）2018年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 232 286 360 453 营业收入 281 350 446 531 应收票据 0 0 0 0 营业成本 100 110 140 162 应收账款 110 137 175 208 税金及附加 4 5 7 8 预付账款 2 2 3 4 销售费用 50 65 81 96 存货 20 22 28 32 管理费用 93 117 145 173 其他流动资产 112 112 112 112 财务费用 -1 -2 -3 -3 流动资产合计 476 559 677 808 资产减值损失 4 4 4 6 其他长期投资 15 15 15 15 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 1 1 2 3 固定资产 40 34 29 25 其他收益 21 23 25 28 在建工程 0 0 0 0 营业利润 52 75 99 121 无形资产 3 3 3 3 营业外收入 0 1 1 1 其他非流动资产 13 13 13 13 营业外支出 1 1 1 2 非流动资产合计 71 65 60 56 利润总额 52 74 99 121 资产合计 547 624 737 864 所得税 3 5 6 7 短期借款 0 0 0 0 净利润 49 70 93 113 应付票据 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 应付账款 63 69 88 102 归属母公司净利润 49 70 93 113 预收款项 4 5 6 7 NOPLAT 31 49 69 87 其他应付款 23 23 23 23 EPS(摊薄)（元） 0.37 0.53 0.70 0.85 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 30 30 30 30 主要财务比率 流动负债合计 119 127 147 161 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 30.2% 24.7% 27.4% 18.9% 其他非流动负债 16 16 16 16 EBIT增长率 -15.7% 59.0% 38.8% 27.5% 非流动负债合计 16 16 16 16 归母净利润增长率 0.5% 43.5% 32.7% 22.1% 负债合计 136 143 163 178 获利能力 归属母公司所有者权益 411 481 573 686 毛利率 64.4% 68.5% 68.6% 69.6% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 17.3% 19.9% 20.7% 21.3% 所有者权益合计 411 481 573 686 ROE 11.8% 14.5% 16.2% 16.5% 负债和股东权益 547 624 737 864 ROIC 7.5% 10.3% 11.9% 12.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 24.9% 23.0% 22.2% 20.6% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 4.0% 3.4% 2.9% 2.4% 经营活动现金流 -52 51 70 89 流动比率 398.6% 441.2% 460.6% 500.6% 现金收益 37 55 73 91 速动比率 382.0% 423.9% 441.6% 480.7% 存货影响 -8 -2 -6 -4 营运能力 经营性应收影响 -61 -31 -43 -40 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 经营性应付影响 61 7 20 15 应收帐款周转天数 141 141 141 141 其他影响 -81 22 25 27 应付帐款周转天数 227 227 227 227 投资活动现金流 -21 0 1 2 存货周转天数 72 72 72 72 资本支出 -8 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 1 1 2 3 每股收益 0.37 0.53 0.70 0.85 其他长期资产变化 -13 0 0 0 每股经营现金流 -0.39 0.39 0.52 0.67 融资活动现金流 197 2 3 3 每股净资产 3.09 3.62 4.31 5.16 借款增加 -6 0 0 0 估值比率 财务费用 1 2 3 3 P/E 45 31 23 19 股东融资 206 0 0 0 P/B 5 5 4 3 其他长期负债变化 -4 0 0 0 EV/EBITDA 55 37 28 22 资料来源：公司公告，华创证券预测 中孚信息（300659）2018年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 分析师：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘逍遥 中国人民大学管理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 杜博雅 销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuy i@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-