2024年三季报点评：营收稳步增长，持续加大研发投入

芯原股份2024年前三季度实现营业收入16.50亿元，同比减少6.50%，归母净利润为-3.96亿元。其中，第三季度单季度营收7.18亿元，同比增长23.60%，环比增长16.96%，归母净利润为-1.11亿元，主要由于研发投入增加。公司业绩延续改善趋势，毛利率为40.07%，同比增长5.28个百分点。

公司依托自主半导体IP，提供平台化芯片定制服务和IP授权服务。产业逐渐复苏，下游客户库存改善，公司商业模式独特，推动业绩增长。公司拓展行业头部客户，为未来业绩转化奠定基础。

公司全球化研发布局，在七个研发中心推进AI场景应用，主要项目包括高性能图形处理器、视频处理器和神经网络处理器技术。公司拥有先进技术、丰富IP储备及长期客户服务经验，成为三星、谷歌等国际巨头的首选合作伙伴，市场潜力较大。

投资建议：预计24/25/26年归母净利润分别为-3.76/0.02/1.77亿元，对应现价PS分别为8.2/6.3/5.0倍。公司业务协同效应逐步显现，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、汇率波动风险。