季报点评：Q3收入同比增速为近4个季度以来首次转正，周期龙头已经启航

三一重工（600031.SH）Q3收入同比增速为近4个季度以来首次转正，周期龙头已经启航

公司业绩表现

• 2024年前三季度实现营收578.91亿元，同比+4.22%；归母净利润48.68亿元，同比+19.66%；扣非归母净利润46.28亿元，同比+9.42%。
• Q3单季度实现营收191.53亿元，同比+19.40%；归母净利润12.95亿元，同比+96.49%；扣非归母净利润15.02亿元，同比+310.59%。
• 盈利能力提升明显：2024年前三季度毛利率28.27%，净利率8.60%；Q3毛利率28.32%，净利率6.95%。毛利率小幅下降可能受海运费、汇率影响；净利率提升主要因规模效应和控费力度加大。

国内市场分析

• 挖机销量从下行周期中首次增速连续转正，7-9月增幅分别为22%、18%、21.5%，国内市场成功筑底，未来将迎来向上拐点。
• 三一重工在国内市场拥有完善的经销网络和优秀的后市场服务能力，客户质量高，抗风险能力强，稳坐国内第一把交椅。
• 公司在下行周期中严控风险，未来在上行周期中轻装上阵，有望深度受益。

海外市场分析

• 海外挖机市场从去年下半年开始下滑，但今年3-7月下滑幅度收窄，8-9月开始转正。
• 三一重工在海外市场的规模、占比、盈利能力、后市场服务、海外产能布局均处于业内领先地位。
• 在欧美高端市场市占率低，提升空间大；在非欧美市场（发展中国家）增长势强劲，市占率仍有大幅提升空间。

投资建议

• 预计2024-2026年公司归母净利润分别为61、81、104亿元，增长率为34%、33%、29%。
• 当前股价对应公司PE为26、19、15倍。
• 维持“买入”评级，认为三一重工可以赋予更高的龙头溢价、国内底部反转溢价、以及海外成长溢价。

风险提示

• 国内下游行业需求不足风险、海外市场风险、汇率波动风险、海外市场拓展不及预期风险。