季报点评：中收增速转正，成本收入比同比下降

业绩表现

• 2025年一季度，邮储银行实现营收894亿元，同比下降0.07%；归母净利润252亿元，同比下降2.62%。
• 中收增速转正，成本收入比同比下降3个百分点至56.65%。
• 具体来看：
  • 利息净收入同比下降3.79%，净息差为1.71%，较2024年下降16个基点。
  • 手续费及佣金净收入同比增长8.76%，主要由于低基数和中间业务均衡发展。
  • 其他非息收入同比增长21.70%，投资净收益增长104.58%，但公允价值变动损益浮亏8亿元。
  • 业务及管理费同比下降4.57%，主要得益于储蓄代理费率下调。

资产质量

• 不良率提升1个基点至0.91%，关注率提升12个基点至1.07%。
• 拨备覆盖率和拨贷比分别下降20个百分点至266.13%和16个基点至2.42%。
• 不良生成率为0.94%，环比提升10个基点，主要源于个人贷款领域资产质量压力。
• 信用成本同比提升14个基点至0.48%。

资产负债

• 2025年一季度末，资产总额为17.7万亿元，同比增长8.31%；贷款总额为9.4万亿元，同比增长9.79%。
• 单季度贷款净增加4430亿元，同比多增，其中企业贷款和个人贷款分别净增3620亿元和678亿元。
• 存款总额为16万亿元，同比增长9.22%，单季度存款净增6890亿元，主要来自个人存款。

研究结论

• 邮储银行业绩表现稳定，中长期发展空间较大，资产质量保持稳健，安全边际较高。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、资产质量超预期恶化。