2024年三季报点评：业绩短期承压，积极切入新渠道

事项：公司24年前三季度实现营业收入61.2亿元（同比增长28.8%），归母净利润1.9亿元（同比下滑36.7%）；单三季度营业收入26.0亿元（同比增长47.7%），归母净利润0.5亿元（同比下滑40.0%），扣非净利润0.6亿元（同比下滑37.5%）。

评论：

1. 通拓并表与新平台布局：公司完成通拓科技100%股权收购并于7月起并表，Q3通拓实现营业收入6.8亿元并扭亏为盈，对集团整体贡献正向；同时积极布局Temu（收入0.92亿元）、TikTok（收入1.09亿元）等新兴平台，销售增速亮眼，成为亚马逊外的重要补充。

2. 业绩短期承压因素：Q3毛利率33.0%（下滑4.1pct），销售费用率24.7%（增长1.6pct），管理费用率4.9%（下滑1.6pct），研发费用率0.8%（下滑0.1pct），净利率2.1%（下滑3.1pct）。主要受：①人力及推广费用增长；②存货规模增长139.1%导致仓储费用上升（易佰网络仓储费用同比增长72.15%）；③股份支付、中介费用等管理费用增加；④并购贷款及利息支出增加财务费用；⑤汇率波动产生负向汇兑损益。

投资建议：

• 通拓并表带来规模效应，增强行业竞争力；新平台布局抓取流量红利，完善渠道布局。
• 下调24-26年归母净利润至3.4/4.3/5.2亿元（前值4.5/5.5/6.4亿元）。
• 给予25年15xPE（对应市值64亿元），目标价15.8元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 欧美消费力疲软；目的地国关税政策调整；亚马逊经营集中度过高及平台政策变化；人民币汇率波动；库存积压。