2024年三季报点评：Q3收入同比大增55%；重视低空飞行器产业布局

公司2024年前三季度业绩基本符合市场预期，但净利润下滑主要受上年同期价格调整积极影响减弱。具体来看：

业绩表现

• 营收173亿元（YoY-3.1%），归母净利润3.6亿元（YoY-29.9%），扣非归母净利润3.2亿元（YoY+23.7%）。
• Q3单季度营收91.3亿元（YoY+54.9%），但归母净利润0.6亿元（YoY-67.2%），主要因按履约进度确认收入增加。
• 前三季度综合毛利率8.6%（YoY-0.55ppt），净利率2.0%（YoY+0.24ppt），利润率保持稳定。

费用与现金流

• 期间费用率6.5%（YoY-0.55ppt），其中销售费用率上升0.10ppt，管理费用率上升0.81ppt，研发费用率下降1.69ppt（研发投入同比减少68%）。
• 货币资金33.9亿元（YoY-65.2%），主要因采购款支付增加；应收账款78.4亿元（YoY+7.7%）；存货169.8亿元（YoY-2.2%）；合同负债44.5亿元（YoY-49.4%）。
• 经营活动净现金流-114.5亿元（上年同期-146.5亿元）。

经营计划与低空经济

• 预计2024年营收308.1亿元（YoY+32.1%）、归母净利润7.2亿元（YoY+61.7%），Q3已完成过半，四季度业绩或提速。
• 积极开拓民用直升机和H-eVTOL市场，协助江西建立300余处起降点，助力低空空域管理改革；H-eVTOL研制进展顺利。

投资建议

• 维持“推荐”评级，预计2024~2026年归母净利润7.3亿元、9.0亿元、11.3亿元，对应PE为45x/37x/30x。
• 核心优势为国内直升机制造业龙头，受益于航空装备与低空经济产业发展。

风险提示

• 产品交付进度不及预期；产品价格波动风险。