Q3业绩同比增长46％,上市以来最高三季度业绩表现,持续看好公司具备低空运营端核心优势-2025年三季报点评

航空2025年10月29日 中信海直（000099）2025年三季报点评 推荐（维持） Q3业绩同比增长46%，上市以来最高三季度业绩表现，持续看好公司具备低空运营端核心优势 当前价：22.04元 公司公告2025年三季报：1）前三季度公司营业收入16.33亿元，同比增长9.05%；归母净利润2.45亿元，同比增长25.53%；扣非归母净利2.45亿元，同比增长26.97%。2）分季度看：Q3公司收入5.95亿元，同比增长11.11%，25Q1-Q2收入分别为4.96、5.42亿元，同比分别增长8.37%、7.47%；Q3归母净利0.91亿元，同比增长46.02%，扣非归母净利0.91亿，同比增长50.04%，Q3利润为上市以来公司三季度最高表现。Q1-2归母净利分别为0.91、0.62亿元，同比分别增长9.18%、27.28%；扣非净利润分别实现0.91、0.62亿元，同比分别增长9.60%、27.83%。3）盈利水平：25年毛利率逐季提升。公司前三季度毛利率24.7%，同比提升3个百分点，Q1-3分别实现毛利率21.9%、24.4%、27.3%。前三季度净利率14.6%，同比提升1.8个百分点。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 我们在10月13日发布公司第二篇深度《中信海直（000099）深度研究报告：再论中信海直：运营端企业的核心优势——华创交运低空60系列研究（二十三）》，强调公司在低空运营端具备核心优势：品牌+规模+体系。1）品牌：大国央企*国家战略。中信集团为公司在低空经济领域发展可带来赋能。一方面在于与地方政府、大型央企之间深度合作，另一方面也可帮助公司在低空产业链延伸层面寻找更多潜在机遇。同时公司践行国家战略，展现央企担当，树立行业标杆品牌。2）规模：公司是我国通用航空市场龙头企业，民用直升机机队规模亚洲领先。截止25年上半年，拥有直升机88架和14架无人机。3）体系：成熟完备的安全运营体系，全面综合的服务保障能力。a）安全是基石。根据公司2024年报介绍，创造了享誉国际同行业的优秀安全记录。b）全面的综合服务能力。公司运营直升机机场4个，有丰富的多维度综合服务经验，包括“载人+载物”“飞行+作业”“运营+保障”“海上+陆上”“有人机+无人机”“产业+资本”，在传统通用航空和新兴低空经济领域持续发力。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 我们认为公司或成为低空经济探索首选合作伙伴之一。1）公司三大优势正契合地方政府低空运营落地需求。公司与合肥政府签署战略合作：安徽省是我们在低空经济发展中建议重点关注的省份。其一我们认为安徽省具备创新产业发展经验；其二我们认为安徽省具备低空产业基础及构建产业集群的潜力，而合肥是重心城市。公司地处粤港澳大湾区，具有先行先试示范优势：深圳走在低空经济产业建设的前沿，深圳模式有望成为全国甚至全球重点参考的案例。公司与eVTOL头部企业建立深度合作关系：中信海直与峰飞未来具备强大的持续合作潜力，我们认为双方有在低空领域共同探索商业模式的基础；公司与沃飞长空等eVTOL公司接洽并建立了合作关系。此外，直升机运营经验为低空经济发展做进一步储备。根据2025年半年报介绍：拓展低空消费场景，稳定运营深圳—珠海等航线，新增观光航线至13条，开通12条行政区间摆渡航线。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)77,577.01已上市流通股(万股)77,577.01总市值(亿元)170.98流通市值(亿元)170.98资产负债率(%)28.40每股净资产(元)7.0512个月内最高/最低价33.10/20.19 我们观察2025年内两次重要的大型eVTOL低空+物流运输场景均由公司保障执行，新质低空运营实质性卡位。中信海直X峰飞航空：完成吨级以上eVTOL全球首次海上石油平台物资运输以及首次跨城（合肥—怀宁）低空物流航线。我们认为：其一，意味着公司将在通航领域的运营经验与体系保障成功用于吨级以上eVTOL（物流）的运营，并获得实质性卡位优势。中信海直完成实地勘探、方案论证、航线规划、起降点选择、空域申请、跨区域空域协调、隔离运行下安全飞行、场地与充电适配等全链条，一方面链接需求场景，另一方面赋能新技术落地。体现全面成熟体系的优势。其二，大型eVTOL在“低空+物流”未来规模化或可期。 投资建议：我们维持公司2025-27年盈利预测为3.6、4.0、4.4亿，对应EPS分别为0.46、0.52、0.56元，对应PE分别为48、43、39倍。强调“推荐”评级。 相关研究报告 《中信海直（000099）深度研究报告：再论中信海直：运营端企业的核心优势——华创交运低空60系列研究（二十三）》2025-10-13 风险提示：飞行安全风险、大客户集中度高、航油大幅波动。 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所