2025年三季报点评：Q3收入利润均高增，低空领域进展频频

车用电机电控2025年10月22日 推荐（维持） 英搏尔（300681）2025年三季报点评 当前价：31.61元 Q3收入利润均高增，低空领域进展频频 ❖公司发布2025年三季报：1）2025年前三季度，公司实现营业收入23.58亿元，同比增长46.7%；归母净利润1.49亿元，同比增长191.2%；扣非归母净利0.51亿元，同比增长100.6%。其中，2025Q3，公司实现营业收入9.89亿元，同比增长69.4%；归母净利润1.12亿元，同比增长580.6%；扣非归母净利0.18亿元，同比增长34.8%。注：公司Q3非经常损益0.9亿元，主要系Q3完成将持有的珠海鼎元新能源汽车电气研究院100%股权转让给珠海芯创精密制造有限公司所致，交易作价2.39亿元。2）分季度看，25Q1-Q3，营收分别实现5.46、8.23、9.89亿元，同比分别增长15.19%、49.75%、69.4%；扣非净利分别为0.08、0.25、0.18亿元，同比分别增长42.24%、287.47%、34.78%。3）盈利水平：公司Q1-3毛利率分别为15%、15.1%、16.6%，较24年同期分别持平、提升1.8个百分点、下降4个百分点。前三季度毛利率15.7%，同比下降0.7个百分点。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 ❖低空领域进展频频。1）9月28日，公司与亿航智能合资公司云浮英航智能eVTOL生产项目试产启动仪式在佛山（云浮）产业转移工业园隆重举行。标志着双方在低空经济领域的合作进入实质性落地阶段，更彰显了英搏尔在新能源动力技术领域的延伸实力。2）10月13日，亿航智能推出新一代长航程无人驾驶载人航空器“VT35”，英搏尔为其提供电驱动系统。VT35机型电推进系统由英搏尔研发团队历经一年多完成开发工作，其技术基础延续了英搏尔乘用车独有的“集成芯”技术，将双绕组+双电控+油冷+扁线+外转子等多重、高难度技术相融合，集多冗余、高可靠性、IP67防水全天候运行于一体。此次合作落地是英搏尔低空战略的重要里程碑。依托平台化架构与“集成芯”技术，英搏尔已构建覆盖不同机型的电推系统解决方案，服务于亿航、亿维特等头部客户，产品覆盖载人、物流等多场景。凭借珠海、山东两大生产基地的百万台套年产能，随着VT35进入量产周期，英搏尔将持续释放产能红利。3）我们持续看好英搏尔“集成芯”技术产品将电机电控深度集成，实现了电推进系统体积小、重量轻、功率密度高等特点，高度契合eVTOL整机的需求，同时公司具备eVTOL产品的高质量研发及交付等体系能力。我们认为从亿航、亿维特到高域，印证公司在低空领域的竞争力与市场认可。作为具备先发优势的企业，未来主机厂在相关供应链环节若寻求第三方合作，我们预计公司会是主要考虑对象，从而打开市场拓展空间。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)26,294.40已上市流通股(万股)18,389.98总市值(亿元)83.12流通市值(亿元)58.13资产负债率(%)60.09每股净资产(元)8.2812个月内最高/最低价41.42/17.58 ❖公司公告与金帝股份签订战略合作框架协议，整合金帝股份在电驱动系统零部件的研发制造优势与英搏尔在总成系统集成方面的技术优势，为国内外客户（尤其是海外高端客户）提供更具竞争力的电驱动系统总成产品从而扩大市场份额。 ❖投资建议：基于非经因素，我们调整公司2025年盈利预测至1.8亿（原预测为1.1亿），维持26--27年1.7、2.6亿的盈利预测，对应25-27年EPS分别为0.7、0.7、1元，对应PE分别为47、48、32倍，强调“推荐”评级。 ❖风险提示：原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，eVTOL领域安全风险。 相关研究报告 《英搏尔（300681）2025年中报点评：Q2扣非利润高增，看好低空经济供应链核心标的成长潜力，关注布局物流无人车及关节模组》2025-08-30 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所