2024年三季报点评：Q3收入高增，利润符合预期

事项：公司发布2024年三季报，24Q3实现营业收入43.8亿元，同比+30.3%；实现归母净利7.4亿元，同比+17.1%。

评论：

1. 收入端复苏：库存去化结束，下游订单修复，收入进入复苏增长通道。24Q3营收43.8亿元，创单季度历史新高，同比增长30.3%，主要得益于东南亚新增产能释放。2024年以来，公司通过新增越南工厂产能，满足下游订单需求，三季度下游订单需求满足率超90%。
2. 盈利端改善：24Q3归母净利7.4亿元，同比+17.1%，略低于预告中枢，主要受汇率波动影响。毛利率32.9%，同比略下滑0.5pct但环比提升0.2pct，环比提升主要来自产品结构优化，但人民币升值导致成本增加对毛利率有负向贡献。剔除汇兑影响后实际毛利率水平更高。三费占比下降，销售/管理/研发费用率同比分别-0.8/-0.8/-0.1pct，规模效应显著。财务费用率2.3%，同比提升2.5pct，主要受汇率影响。综合影响下，归母净利率16.9%，同比-1.9pct。
3. 海外布局加速：公司加速海外产能布局，已基本形成全球化产能供应。北美收入占比65%，其中80%产能来自海外，东南亚占73%，持续布局东南亚工厂以实现对美供应产能全部转移，大幅降低关税风险。公司为全球手工具龙头，电动工具业务依托线上亚马逊渠道及线下资源快速拓展，未来第二增长曲线有望打开成长天花板。

投资建议：

• 公司为全球手工具龙头，品类扩张+全球布局突破产业链渠道壁垒，工具行业美国地产修复及零售商补库有望开启下一轮景气周期。
• 维持24-26年归母净利润预测为21.5/27.1/32.9亿元，对应PE为16/13/10倍，归母净利润增速分别为27.3%/26.0%/21.1%。
• 调整目标价为35元，对应25年估值为15.5倍，维持“推荐”评级。

风险提示：海外市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。