2024年三季报点评：镍进入收获期，Q2和Q3利润连续高增

镍进入收获期，Q2和Q3利润连续高增 挖掘价值投资成长 2024年10月21日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：程文祥证书编号：S1160522090002联系人：程文祥电话：021-23586475 2024Q3单季度扣非后归母净利润继续创同期历史新高。2024年前三季度公司实现营业收入454.88亿元，同比下降11.0%；实现归母净利润37.84亿元，同比增长0.24%；实现扣非后归母净利润30.41亿元，同比增长11.6%。公司2024Q3实现收入154.38亿元，同比下降13.0%，环比增长2.3%；实现归母净利润13.50亿元，同比增长45.4%，环比增长17.5%；实现扣非后归母净利润12.89亿元，同比增长45.4%，环比增长8.9%。和历史单季度业绩对比看，2024Q3单季度扣非归母净利润12.89亿元创历史上三季度新高，并仅次于公司2021Q4单季度最高业绩15.35亿元。公司2024年收入同比小幅下降，但是盈利能力改善带动公司利润高增。具体而言，公司2024年前三季度毛利率和扣非后归母净利率分别为17.5%和6.7%，同比分别回升2.6和1.4个百分点；2024Q3公司毛利率和扣非后归母净利率分别为19.4%和8.4%，同比分别回升4.6和3.4个百分点。 镍产品布局步入收获期。2024Q2和Q3公司分别实现扣非后归母净利润11.84和12.89亿元，同比分别增长40.3%和45.3%。公司已经连续两个季度实现同比高增长，而且Q3利润在电解镍市场均价环比下降9.1%的背景下，仍然实现了环比正增长,显示公司较强的运营能力。2024H1公司镍产品和镍中间品毛利占总毛利的比例为42.4%，因此华飞、华越和华科等项目镍产品的放量是公司今年盈利能力改善和利润端不断取得突破的核心原因。经过前几年电解镍湿法和火法的布局，公司镍产品正在步入收获期。后续来看，10月初至今电解镍平均含税价为13.4万元/吨，较2024Q3均价13.0万元环比增长3.0%，继续对公司四季度业绩形成正向拉动。 《镍产品放量，正极海外布局稳步推进》2024.08.30 前驱体和正极材料海外布局稳步推进。10月18日，公司“年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目”一期主体竣工暨投料仪式，在印度尼西亚纬达贝工业园成功举行。至此，印尼首个华友投资的新能源锂电池三元材料项目工厂主体建成并投产，标志着华友产品国际制造正式开启。在韩国，公司与LG合作的龟尾正极项目部分产线也实现了投产，进军北美市场；在欧洲，匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工建设，公司欧洲市场也迈出了实质性步伐。 《锂资源实现自给，一体化布局再进一步》2023.06.29 【投资建议】 根据公司最新2024年三季报财务数据，我们调整对公司收入和利润的预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为692.1亿元、773.4亿元和860.2亿元；归母净利润分别为43.6亿元、48.8亿元和56.1亿元，对应EPS分别为2.57元、2.87元和3.31元，对应PE分别为11.3倍、10.1倍和8.8倍。鉴于公司二季度业绩和三季度业绩连续同比高增和环比改善，我们维持“增持”评级。 【风险提示】 镍产品产销量不及预期；正极和前驱体等产品销量或价格不及预期；海外新项目建设或者投产不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到 12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。