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2024年三季报点评：镍进入收获期，Q2和Q3利润连续高增

2024-10-21 周旭辉,程文祥东方财富喜马拉雅

核心观点：华友钴业2024年Q3单季度扣非后归母净利润创历史新高，Q2和Q3利润连续高增，镍产品布局步入收获期，盈利能力改善带动利润高增。
关键数据：
- 2024年前三季度：营业收入454.88亿元（同比下降11.0%），归母净利润37.84亿元（同比增长0.24%），扣非后归母净利润30.41亿元（同比增长11.6%）。
- 2024Q3：营业收入154.38亿元（同比下降13.0%，环比增长2.3%），归母净利润13.50亿元（同比增长45.4%，环比增长17.5%），扣非后归母净利润12.89亿元（同比增长45.4%，环比增长8.9%）。
- 利润率：2024年前三季度毛利率和扣非后归母净利率分别为17.5%和6.7%，同比分别回升2.6和1.4个百分点；2024Q3毛利率和扣非后归母净利率分别为19.4%和8.4%，同比分别回升4.6和3.4个百分点。
- 镍产品贡献：2024H1镍产品和镍中间品毛利占总毛利的比例为42.4%。
- 市场价格：2024年10月初至今电解镍平均含税价为13.4万元/吨，环比增长3.0%。
海外布局：
- 印尼：年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目一期主体竣工投产。
- 韩国：与LG合作的龟尾正极项目部分产线投产，进军北美市场。
- 欧洲：匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工建设。
投资建议：
- 调整2024-2026年业绩预测：营业收入分别为692.1亿元、773.4亿元和860.2亿元；归母净利润分别为43.6亿元、48.8亿元和56.1亿元，对应EPS分别为2.57元、2.87元和3.31元，对应PE分别为11.3倍、10.1倍和8.8倍。
- 维持“增持”评级。
风险提示：
- 镍产品产销量不及预期。
- 正极和前驱体等产品销量或价格不及预期。
- 海外新项目建设或者投产不及预期。