国债期货量化系列八：国债期货基差因子的细化

国债期货量化系列八： 国债期货基差因子的细化 2024年11月1日 ★主要内容 前序报告我们构建了国债期货中高频因子框架，建立了包括基差利差因子、趋势强度因子、高频资金流因子、高频量价特征因子在内的核心国债期货择时多因子，此外早期报告也构建了深度学习算法因子。基差因子对于国债期货择时与套保交易都是至关重要的，而此前基于简单原始方法的基差因子构建存在一些问题影响基差指标信息的准确性，例如基差季节性规律影响基差时序可比性，CTD切换给基差带来跳变影响基差连续性，我们将在本文优化基差指标计算方法解决这些问题，此外我们将进一步丰富基差相关衍生指标对活跃券整体基差趋势以及跨期基差等维度进行挖掘。细化的基差因子在不同品种上均取得较佳优化效果，进一步强化了国债期货多因子择时策略的稳健性。 我们基于滚动窗口因子筛选与合成框架统计样本外拼接净值结果。基差因子方面，不同期债品种多空策略均表现较佳，加入细化的基差指标对十年期国债期货基差因子整体表现提升较为显著，对其他品种择时亦有正向作用。基差因子综合效果方面，T年化收益率3.4%，年化波动率2.0%，夏普率1.68；TF年化收益率4.3%，年化波动率2.1%，夏普率2.04；TS年化收益率3.5%，年化波动率2.1%，夏普率1.64。多因子策略表现方面，T多因子年化收益率3.7%，年化波动率1.9%，夏普率1.97；TF多因子年化收益率4.0%，年化波动率2.0%，夏普率1.94；TS多因子年化收益率3.6%，年化波动率2.0%，夏普率1.79。分类因子表现方面，T高频量价因子（夏普1.99）与趋势强度因子（夏普1.88）表现最佳；TF趋势强度因子（夏普2.36）表现最佳，高频资金流因子（夏普2.04）与基差因子（夏普2.04）表现其次；TS高频量价因子（夏普2.02）与趋势强度因子（夏普1.82）表现最佳。 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 ★风险提示 量化模型有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。 目录 1.主要内容.........................................................................................................................................................................52.基差因子的优化.............................................................................................................................................................52.1.衡量基差相对收敛速度与空间.....................................................................................................................................52.2.剔除CTD切换影响的时序数据....................................................................................................................................72.3.基于活跃券的平均基差变化.........................................................................................................................................92.4.基差的跨期价差指标...................................................................................................................................................113.滚动窗口因子筛选策略框架.......................................................................................................................................134.不同品种基差因子净值效果.......................................................................................................................................145.国债期货多因子择时策略表现...................................................................................................................................156.风险提示........................................................................................................................................................................20 图表目录 图表1：十年期国债期货合约基差走势........................................................................................................................................................6图表2：十年期国债期货合约基差收敛情况................................................................................................................................................6图表3：合约基差基于距到期时间维度相对历史均值的收敛速度与空间................................................................................................6图表4：收敛空间与速度基差因子最新窗口表现较佳指标举例................................................................................................................7图表5：国债期货CTD切换举例——T2412合约CTD由230012切换至240013...................................................................................8图表6：剔除CTD切换影响的基差走势......................................................................................................................................................8图表7：剔除CTD切换影响的累计基差变化衡量基差真实收敛幅度......................................................................................................8图表8：剔除CTD切换影响基差因子最新窗口表现较佳指标举例..........................................................................................................9图表9：不同活跃可交割券基差绝对水平差异较大，但波动方向具有较强一致性..............................................................................10图表10：基于多个活跃券的基差变化时序指标........................................................................................................................................10图表11：基于多个活跃券的基差变化距到期指标....................................................................................................................................10图表12：基于多个活跃券计算的基差因子最新窗口表现较佳指标举例................................................................................................11图表13：剔除CTD切换影响的净基差的跨期价差有效反应市场情绪与套保需求变化......................................................................12图表14：基差跨期价差因子最新窗口表现较佳指标举例........................................................................................................................12图表15：因子预测能力长周期显著加滚动窗口因子夏普值筛选框架....................................................................................................13图表16：基差因子的净值表现（T）.........................................................................................................................................................14图表17：基差因子的净值表现分析（T）.................................................................................................................................................14图表18：基差因子的净值表现（TF）......................................................................................