主要内容
本文优化了国债期货基差因子的构建方法，解决了基差季节性规律影响时序可比性和CTD切换导致基差跳变的问题，并丰富了基差相关衍生指标。优化后的基差因子在不同品种上均取得较佳效果，并强化了国债期货多因子择时策略的稳健性。
基差因子的优化
从四个维度对基差因子进行优化：
- 衡量基差相对收敛速度与空间：基于合约期限对基差的收敛速度和收敛空间进行准确刻画，剔除季节性影响。
- 剔除CTD切换影响的时序数据：剔除CTD切换对基差时序数据的影响，得到更准确的期货基差变化指标。
- 基于活跃券的平均基差变化：计算基于一篮子活跃券的基差变化，捕捉更多现券维度信息。
- 基差的跨期价差指标：计算相邻两个期货合约基差的跨期价差变化，更准确地反映市场情绪。
基差因子运用的整体结论：无论是简单基差因子还是优化后的基差因子，在择时策略运用中均存在较为明显的高胜率、低盈亏比特征。形成这一结果的原因在于基差收敛所带来的收益是国债期货的固有Carry收益，但基差同时又受到市场情绪和套保力量的影响，在特定行情下形成基差与单边走势的反向共振。
滚动窗口因子筛选策略框架
采用长周期预测回归加近期因子回测的双重筛选模式，在保证因子具有统计显著性的同时，突出对因子收益风险比特征的筛选。
不同品种基差因子净值效果
基差因子在十年期、五年期与两年期国债期货多空择时策略上均表现较佳，加入优化后的基差因子的细化指标对十年期国债期货基差因子整体表现提升较为显著，对其他品种择时也有正向作用。
- 十年期国债期货滚动样本外净值年化收益率3.4%，年化波动率2.0%，夏普率1.68。
- 五年期国债期货滚动样本外净值年化收益率4.3%，年化波动率2.1%，夏普率2.04。
- 两年期国债期货滚动样本外净值年化收益率3.5%，年化波动率2.1%，夏普率1.64。
国债期货多因子择时策略表现
多因子策略表现优于单一基差因子：
- 十年期国债期货滚动样本外净值年化收益率3.7%，年化波动率1.9%，夏普率1.97。
- 五年期国债期货滚动样本外净值年化收益率4.0%，年化波动率2.0%，夏普率1.94。
- 两年期国债期货滚动样本外净值年化收益率3.6%，年化波动率2.0%，夏普率1.79。
大类因子净值表现：
- 十年期国债期货高频量价因子（夏普1.99）与趋势强度因子（夏普1.88）表现最佳。
- 五年期国债期货趋势强度因子（夏普2.36）表现最佳。
- 两年期国债期货高频量价因子（夏普2.02）与趋势强度因子（夏普1.82）表现最佳。
研究结论
优化后的基差因子在不同品种上均取得较佳效果，与其他因子结合后也进一步强化了国债期货多因子择时策略的稳健性。基差因子在择时策略运用中具有高胜率、低盈亏比特征，但同时也存在受到较大反向不利波动的影响的风险。
