股指策略系列三：股指期货基差因子的构建与解析

股指策略系列三：股指期货基差因子的构建与解析 宋哲君投资咨询从业资格号：Z0014960songzhejun022131@gtjas.com李浩投资咨询从业资格号：Z0020121lihao024471@gtjas.com宋子钰（联系人）从业资格证号：F03136034songziyu029981@gtjas.com张剑锴（联系人）从业资格证号：F03114607zhangjiankai027874@gtjas.com 报告导读： 股指期货基差，是指某一特定时点上，股指期货合约价格与其标的指数现货价格之间的差异。这一差异反映了市场参与者对未来市场走势的预期、资金成本、市场供需关系以及投资者情绪等多重因素的综合影响。基差的变化是市场情绪和预期的重要指标，对于投资者进行套期保值、套利交易以及市场趋势判断具有重要的参考价值。 本报告深入探讨了利用股指期货基差因子构建日间择时策略的逻辑和方法，并针对上证50、沪深300、中证500和中证1000股指期货进行了实证检验。在基差因子的选择上，本报告从基差本身、基差动量、基差变化、高频基差情绪等多个维度构建了丰富的基差因子体系。对于高频基差数据，我们针对不同市场环境设计了全域、下行、上行等不同类型的因子。在直接利用基差因子进行择时策略构建的基础上，本报告还引入了收益条件和成交量条件，构建了条件择时策略，以期捕捉更精细化的市场信号。 具体到回测结果来看，本报告发现基差因子在上证50和中证500股指期货标的上的表现较为优秀，同时，在加入了收益和成交量条件后，因子的择时效果出现了显著提升。对于沪深300和中证1000股指期货标的，基差因子表现相对较弱，但仍存在个别因子能够实现理想的年化收益和夏普比率。从基差因子角度观察，我们发现基差动量类、高频基差情绪类因子中的信息含量较高，能够在择时策略中有较为优秀的表现。 研究结果表明，针对不同股指期货标的，部分基差因子择时策略表现优异，能够获得较高的年化收益和夏普比率，验证了基差因子在择时策略中的有效性。 目录 1.股指期货基差............................................................................................................................................................................................32.日间择时策略的构建逻辑.....................................................................................................................................................................33.基差因子的构建.......................................................................................................................................................................................43.1直接基差..........................................................................................................................................................................................43.2基差动量..........................................................................................................................................................................................43.3基差变化..........................................................................................................................................................................................43.4全域高频基差情绪.......................................................................................................................................................................43.5下行高频基差情绪.......................................................................................................................................................................43.6上行高频基差情绪.......................................................................................................................................................................43.7日内升贴水频率差.......................................................................................................................................................................54.基差因子日间直接择时策略检验.......................................................................................................................................................54.1上证50股指期货：直接择时策略检验...............................................................................................................................54.2沪深300股指期货：直接择时策略检验.............................................................................................................................94.3中证500股指期货：直接择时策略检验...........................................................................................................................114.4中证1000股指期货：直接择时策略检验.........................................................................................................................155.基差因子条件择时策略检验..............................................................................................................................................................175.1基差因子条件择时策略检验：条件收益...........................................................................................................................175.1.1上证50：收益条件择时..............................................................................................................................................175.1.2沪深300：收益条件择时...........................................................................................................................................195.1.3中证500：收益条件择时...........................................................................................................................................215.1.4中证1000：收益条件择时.........................................................................................................................................235.2基差因子条件择时策略检验：条件成交量.......................................................................................................................275.2.1上证50：成交量条件择时.........................................................................................................................................275.2.2沪深300：成交量条件择时.......................................................................................................................................315.2.3中证500：成交量条件择时.............................................................................................