2024年三季报点评：Q3业绩亮眼，海外布局拉升利润空间

Q3业绩亮眼，海外布局拉升利润空间 挖掘价值投资成长 2024年11月01日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：郭娜证书编号：S1160524070001联系人：郭娜电话：021-23586475 公司发布2024年三季报，报告期内，实现营业收入104.07亿元，同比+21.28%；实现归属于母公司净利润14.91亿元，同比29.88%；实现扣非后归属于母公司净利润14.05亿元，同比+26.52%；单Q3来看，实现营业收入42.11亿元，同比+29.39%，环比+20.87%；实现归属于母公司净利润6.04亿元，同比+34.95%，环比+15.34%；实现扣非后归属于母公司净利润5.65亿元，同比+31.34%，环比+13.01%。 盈利能力同比优化，费用端略有增长，研发继续保持高投入。报告期内，销售毛利率31.42%，同比1.31+pcts；销售净利率为14.60%，同比+0.76pcts。费用方面，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.69%/2.49%/0.27%，同比变动分别为+0.30/-0.14/+0.42pcts；研发费用率7.06%，研发费用同比增长17.12%。 截至三季度末，存货为36.57e，同比年初增加27.86%；合同负债为22.36e，同比年初增加50.74%；存货、合同负债的增长均彰显出公司订单充沛。 子公司规划GIS产能扩建，彰显市场前景乐观。公司于10月25日公告控股子公司江苏思源高压开关有限公司，为提升公司整体品牌形象及市场竞争，支撑市场业务开拓，通过厂房规划的创新、工艺变革、质量提升等，计划投资“高压智能组合电器（GIS）生产基地建设项目”，项目计划总投资3亿元，预计项目建设期12个月。伴随该项目投产，将有利于支撑公司高压组合电器市场的业务开拓，满足未来交付的产能需求，实现销售收入新突破。 《盈利能力持续提升，海外增速亮眼》2024.08.21 坚持开拓海外，对公司总体业务量贡献持续增大。近年来，公司海外市场的订单增速均都高于国内市场，对公司业绩拉动作用明显，欧美市场电力设备存在较大改造空间，东南亚、中东、非洲等市场存在较大电力基础设施新建空间。公司在海外市场除与主要运营商保持良好合作外，也积极寻求网外业务机会，成为海外业务增长重要来源之一。 【投资建议】 考虑到公司海外业务持续增长，盈利能力有所提升，订单充沛，市场地位继续保持;因此我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司有望实现营业收入151.6/177.6/203.4亿元，同比增速分别为21.7%/17.1%/14.5%；实 现 归 母 净 利 润20.4/25.3/30.5亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为31.1%/23.6%/20.9%；对应EPS分别为2.63/3.26/3.93元，现价对应PE分别为30/24/20倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 电网投资力度不及预期；应收账款无法收回的风险；订单执行不及预期等 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。