海澜之家2024年前三季度业绩表现不佳，营收和净利润均出现下滑。具体数据如下：
整体业绩：
- 前三季度营收152.59亿元，同比-1.99%；
- 归母净利润19.08亿元，同比-22.19%；
- 扣非净利润17.49亿元，同比-21.34%；
- Q3单季度营收38.89亿元，同比-11.01%；
- Q3单季度归母净利润2.71亿元，同比-64.88%；
- Q3单季度扣非净利润2.4亿元，同比-57.15%。
分品牌业绩：
- 海澜主品牌营收113亿元（-4.95% YoY），毛利率+0.87pct至45.33%；
- 团购业务营收14.63亿元（-13.55% YoY），毛利率-0.84pct至47.21%；
- 其他品牌营收17.59亿元（+19.59% YoY），毛利率-1.25pct至53.27%；
- 斯搏兹并表对其他品牌增速贡献较大。
分渠道业绩：
- 线上渠道营收31.98亿元（+47% YoY），毛利率-1.9pct至48.37%；
- 线下渠道受消费低景气影响，终端承压，但预计10月政策刺激下客流好转；
- 直营渠道前三季度营收33.27亿元（+4.28% YoY）；
- 加盟渠道营收65.32亿元（-17.9% YoY）。
盈利能力：
- 前三季度毛利率44.59%，同比-0.18pct；
- 前三季度净利率12.87%，同比-2.68pct；
- Q3单季度毛利率42.81%，同比-1.11%；
- Q3单季度净利率8.37%，同比-9.09pct；
- 费用率方面，Q3单季度销售费用率提升较多，主要受主品牌销售不及预期影响。
营运指标：
- 存货123.34亿元（+53.47%），存货周转天数346.07天；
- 应收账款周转天数19.67天；
- 经营现金流前三季度为0.27亿元，同比-98.9%；
- Q3末货币资金59.91亿元，同比-39.08%。
盈利预测及投资建议：
- 预计2024/25/26年归母净利润分别为23.66/28.58/32.75亿元，对应PE12/10/8倍；
- 维持“买入”评级；
- 期待Q4旺季恢复及子品牌减亏贡献增长动力。
风险提示：
- 终端需求不振；
- 行业竞争风险；
- 新品牌培育风险；
- 存货管理风险；
- 公开资料信息滞后风险。
