粮价低迷业绩短期承压，期待销售旺季表现

事件：公司2024H1营收-15.6%，归母净利润-29.3%；2024Q2营收-20.5%，归母净利润-24.3%。2024H1实现营业收入4.1亿元，归母净利润5274万元；2024Q2实现营业收入1.8亿元，归母净利润2260万元。 公司2024H1销售毛利率、净利率均有下滑。2024H1毛利率为25.4%（同比-3.5pcts）。期间费用率为24.1%，其中销售费用率7.1%(同比+0.6pcts)；管理费用率11.4%（同比+0.9pcts）；研发费用率9.2%（同比+2.7pcts）；销售净利率为11.7%（同比-3.8pcts）。2024Q2毛利率为24.5%（同比-0.3pcts），销售费用率8.9%(同比+2.1pcts)；管理费用11.8%（同比+0.9pcts）；研发费用率14.2%（同比+5.9pcts）；销售净利率为9.0%（同比-2.2pcts）。报告期内，国内玉米种子市场由于受审定品种数量多、同质化程度高等因素的影响，市场竞争依旧激烈，又有个别区域因增加其他经济作物的种植面积而减少玉米种植面积，六月末玉米种退货量增加，致使业绩短期承压。 2024H1玉米毛利率有所下滑，水稻规模增长显著。分品类看，1）玉米种营收3.8亿元（同比-15.4%），毛利率25.2%，同比下滑3.0pcts；2）小麦营收140.9万元（同比-1.7%）；3）水稻营收607.7万元（同比+82.6%）；4）蔬菜种营收1073.8万元（同比-10.6%）；5）花卉营收199.7万元（同比+8.8%）。分地区看，1）北方营收3.8亿元（同比-12.3%）；2）南方营收2571万元（同比-46.1%）。报告期内，转基因育种取得新进展，3月19日农业农村部网站公布了30个转基因玉米、大豆品种初审公示名单，公司的转基因品种登海533K、登海685D、登海710D列在其中，期待转基因商业化进程加快，头部企业得以优先受益。 投资建议：公司历经50年持续不间断地玉米育种研发创新和高产攻关，未来品种储备将更加完善，同时提前布局生物育种方向，有望优先受益于转基因商业化。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.52亿元、2.84亿元、3.36亿元。EPS分别为0.29元、0.32元、0.38元，8月30日收盘价对应PE分别为28、25、21倍，维持“增持”评级。 风险提示：自然灾害使农产品价格波动风险、病虫害超预期风险、国际形势恶化影响农产品流通风险、品种推广不及预期风险、农业政策扰动风险