2024年一季报点评：内销短期承压，期待旺季表现

海容冷链2024年一季报点评

主要财务数据概览

• 营收：2024年第一季度营收8.52亿元，同比下降4.34%。
• 净利润：归属于母公司净利润1.15亿元，同比下降1.67%；扣非净利润0.98亿元，同比下降12.22%。

经营业绩亮点

1. 出口贡献增长：冷冻产品出口延续增长态势，冷藏产品出口则在消化基数压力后，2023年实现了个位数增长，2024年一季度环比显著提速，增长率接近翻倍，展现出成长潜力。
2. 毛利率稳定提升：尽管受到原材料成本红利消退的影响，但24Q1毛利率仍同比提升0.36个百分点至27.49%，恢复至历史中枢水平。
3. 费用率变动：销售、管理、研发和财务费用率整体呈上升趋势，尤其是销售及管理费用率，但一季度环比有所收窄，表明随着收入规模扩大，费用率有望逐步优化。
4. 净利率提升：得益于毛利率的提升和费用控制，一季度净利率同比增加0.47个百分点。

市场展望与评级

• 内销短期承压：一季度冷冻内销受到下游投放节奏放缓的影响，增速承压。
• 外销增速亮眼：海外市场表现良好，尤其是冷藏产品的外销，展现出了强劲的增长势头。
• 盈利预测与评级：预计2024和2025年的净利润分别为4.59亿和5.35亿元，对应PE分别为13和11倍，给予2024年15倍PE的目标价为17.8元，维持“买入”评级。

风险提示

• 大客户订单波动
• 下游景气度不及预期
• 原材料价格上涨

结论

海容冷链在2024年一季度展现出内外销双轮驱动的增长态势，特别是在海外市场的表现尤为突出。尽管面临内销增速的短期挑战，但公司通过持续优化成本结构和提升运营效率，有望维持稳定的盈利能力。随着海外市场的进一步开拓和内部新业务的发展，预计未来将持续贡献稳健增长。基于此，维持对公司“买入”的长期投资评级。