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11月关注“扩内需”与“抢出口”的叠加改善

2024-10-31 袁野,苑西恒中邮证券 MEI.

核心观点：近期稳增长政策加码叠加前期政策效果显现，市场预期企稳，推动10月PMI景气度回暖，但供需失衡问题仍存且加剧。有效需求修复是经济持续稳健修复的关键，政策着力点应是财政政策。特朗普竞选总统领先优势显现，若当选可能加剧中美贸易摩擦，导致中国企业“抢出口”行为，短期出口或回升。
关键数据：
- 10月PMI为50.1%，环比回升0.3pct，转入扩张区间。
- 制造业PMI新订单指数为50%，时隔五个月再次攀上荣枯线；新出口订单指数为47.3%，连续6个月边际放缓。
- 10月制造业PMI生产指数为52%，环比回升0.8pct。
- 10月供需失衡加剧，PMI新订单与PMI生产的差值为-2%。
- 规模以上工业企业利润同比增速连续两个月负增长（8月-17.8%，9月-27.1%）。
- 10月产成品出厂价格和产成品库存PMI指数分别为49.9%和46.9%，均处于收缩区间。
- 10月非制造业PMI为50.2%，服务业PMI为50.1%，均持续处于扩张区间。
研究结论：
- 内需回升主要受专项债发行提速和前期政策效果释放推动。
- 生产景气度改善好于需求景气度，企业库存主动去库，利润未显著回暖。
- 大型企业景气度环比回升，中小企业景气度仍处于收缩区间。
- 建筑业PMI指数自5月以来波动回落，对近期积极信号反应不显著，存在政策套利空间。
- 关注11月人大常委会，期待财政政策落地力度。
- 若特朗普当选总统，需警惕中美贸易摩擦加剧及中国企业“抢出口”行为。