纺织服装业2024年三季报总结系列：Q3制造延续优异，运动压力环比加大

核心观点

• 纺织制造：Q3景气度环比Q2略有减弱，但整体仍维持优异表现。上游景气度环比减弱，原材料价格触底；中游制造商龙头凭借自身强α，增速仍维持强劲，量增贡献为主。
• 个股表现：伟星股份Q3收入、利润均超预期，其余标的大多符合预期。下修新澳股份、华利集团2024全年盈利预测。
• 展望：行业性补库受益结束，出口数据与终端消费挂钩，美国服装零售平稳增长。看好客户结构优质的龙头制造商，以及高股息+稳增长的龙头制造商。

港股运动

• Q3终端销售压力环比Q2有所加大：国内服装零售延续疲软，增速环比Q2有所下降。运动板块整体表现仍好于服装行业整体，但K型分化趋势延续，高端消费和大众消费的差距有所减小。
• 渠道特点：线下客流普遍下降，线上销售优于线下。奥莱门店表现普遍优于正价店，理性消费趋势显著。
• 个股表现：Q3大部分品牌流水符合预期，折扣库存基本健康。仅李宁线下折扣同比加深，其余品牌折扣维持或改善。FILA、李宁库销比环比提升，安踏、特步基本维持。
• 展望：国庆流水环比显著转好，双十一预售表现良好。Q4整体流水表现仍存不确定性，重点关注双十一销售表现。折扣压力或加大。

投资建议

• 品牌端：短期关注双十一带动下Q4经营表现；中长期看好运动行业高景气度，推荐安踏体育、李宁、特步国际、361度。
• 制造端：推荐华利集团、伟星股份、申洲国际、九兴控股、裕元集团、新澳股份、开润股份，受益标的百隆东方。

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 终端消费复苏不及预期
• 海外通胀超预期