纺织服装业2024年三季报总结系列：品牌经营筑底，制造韧性较优

品牌服饰

• 行业层面： Q3服装销售持续走弱，弱复苏趋势下，大众服饰、男装、中高端女装、家纺收入增速依次递减。利润端受负杠杆影响，降幅加深，家纺＞大众服饰＞男装＞中高端女装。
• 消费信心： 居民消费信心处于历史低位，7-9月服装鞋帽销售同比增速逐月收窄。
• 个股层面： 龙头企业业绩均有所走弱，但市场已有预期，静待Q4边际改善。森马服饰收入领跑行业，巴拉巴拉童装表现优于森马成人装，太平鸟销售承压。
• 未来展望： 9月下旬气温下降，Q4服装动销有望边际改善，家纺消费补贴等政策或带来提振。高股息属性凸显，海澜之家、森马服饰、富安娜等推荐。

纺织制造

• 行业层面： 户外代工延续高景气，订单景气度和盈利能力均居首位。新材料板块受订单价格、新产能爬坡影响，利润表现逊于收入端。传统棉纺产业链受棉价低位震荡影响，订单价格压制，拖累业绩。
• 个股层面： 台华新材Q3收入及利润靓丽高增，浙江自然受益下游大客户补库，Q3收入/归母净利同增35%/372%。健盛集团受益优衣库等大客户订单集中出货，Q3收入同增37%，棉袜和无缝业务显著改善。
• 未来展望： 下游补库进入后期，制造代工板块将呈现分化趋势。户外代工制造龙头和具备稀缺性海外产能布局优势的棉袜及无缝制造龙头有望领跑行业。

投资建议

• 品牌服饰： 关注高股息及估值超跌反弹两条主线。高股息：海澜之家、森马服饰、富安娜；估值修复：比音勒芬、报喜鸟。
• 纺织制造： 推荐台华新材、浙江自然；推荐健盛集团，受益标的鲁泰A；推荐恒辉安防，受益标的南山智尚。

风险提示

• 终端消费需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动