非煤业务年度检修Q3业绩承压，马朗获采矿权产量有望持续高增

广汇能源2024前三季度业绩表现不佳，营收和净利润同比大幅下滑，但经营活动现金流保持增长。具体数据如下：营收263.91亿元（同比-46.76%），归母净利润20.03亿元（同比-58.72%），扣非归母净利润20.04亿元（同比-58.5%），经营活动现金流量净额40.67亿元（同比+1.63%），加权平均ROE6.36%（同比-8.02个百分点）。Q3营收91.43亿元（同比-36.87%，环比+26.85%），归母净利润5.48亿元（同比-24.9%，环比-15.45%），扣非归母净利润5.12亿元（同比-29.81%，环比-28.62%）。

煤炭业务方面，马朗煤矿获批采矿权，Q3产量同比大幅提高。前三季度煤炭产量2404万吨（同比+23.77%），销量2861万吨（同比+29.58%）。Q3产量1254万吨（同比+130.95%，环比+163.34%），销量1290万吨（同比+117.26%，环比+92.72%）。10月取得马朗一号煤矿采矿权，7-9月销量同比分别增长55.25%、94.87%、125.90%。

天然气业务方面，因新能源公司年度检修，Q3自产气产量同环比大幅下滑。前三季度产量4.85亿方（同比+8.94%），销量32.07亿方（同比-50.58%）。Q3产量1.19亿方（同比-12.80%，环比-33.51%），销量10.29亿方（同比-27.73%，环比+3.16%）。

煤化工业务方面，因年度检修，Q3产量同环比大幅下滑。前三季度产量158.52万吨（同比+5.97%），销量174万吨（同比-47.03%）。Q3产量40万吨（同比-32.40%，环比-35.47%），销量48万吨（同比-62.53%，环比-25.29%）。公司投资164.80亿元建设伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，项目年利润总额21.84亿元，税后利润16.38亿元，投资税后财务内部收益率13.14%。

盈利预测方面，因Q3检修影响，下修2024-2026年营收至390.84、664.45、784.61亿元，归母净利润至31.33、56.96、68.24亿元，每股收益至1.00、1.17、1.47元，对应PE分别为16.6X/9.1X/7.6X。维持“买入”评级，主要风险包括需求复苏不及预期、产能释放慢等。