煤化工检修及煤价下滑拖累Q3业绩，马朗投产放量成长可期

业绩下滑分析

2024年第三季度，公司实现营业收入91.43亿元，同比下降36.87%，环比增长26.85%；归母净利润5.48亿元，同比下降24.90%，环比下降15.45%。主要原因是煤化工装置大修导致产销量下降，以及煤炭价格下降和成本上升导致吨煤盈利下滑。

煤炭业务

• 产量：2024Q3煤炭产量1253.53万吨（不含自用煤），同比增长130.95%；前三季度产量2404.4万吨，同比增长23.77%。
• 销量：2024Q3煤炭销量1289.63万吨，同比增长91.05%；前三季度销量2860.64万吨，同比增长24.97%。
• 价格：2024Q3秦皇岛5000K动力煤平仓价均价752.65元/吨，同比下降1.54%；5500K动力煤平仓价均价852.48元/吨，同比下降1.79%。

天然气业务

• 产量：2024Q3LNG自产量11867.80万方，同比减少12.8%；前三季度自产量48508.21万方，同比增长8.94%。
• 销量：2024Q3LNG销量86492.48万方，同比下降35.7%；前三季度销量261051.82万方，同比下降49.32%。
• 价格：2024Q3全国LNG出厂均价4823.04元/吨，同比上涨19.49%。

煤化工业务

• 甲醇：2024Q3产量18.64万吨，同比下降16.23%；销量22.62万吨，同比下降58.89%。
• 煤基油品：2024Q3产量10.59万吨，同比下降35.58%；销量11.03万吨，同比下降22.19%。
• 二氧化碳：2024Q3产量1.34万吨，销量1.34万吨。

未来展望

• 马朗煤矿：已获得核准，预计Q4产量环比大增，2025年产量进一步释放。
• 淖毛湖东部煤矿：引入战略合作方，共同开发煤化工项目，推进东部矿区手续办理。
• 煤炭分质分级利用示范项目：投建1500万吨/年项目，提升煤炭就地消纳能力。
• 斋桑油气项目：进入试开采阶段，未来有望建成300万吨/年的规模级油田。

盈利预测及评级

调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为48.3亿、64.1亿、75.6亿，EPS分别为0.74/0.98/1.15元，对应10月31日收盘价的PE分别为10.39/7.83/6.64倍，维持“买入”评级。

风险因素

• 马朗煤矿产量释放不及预期
• 国内能源品价格大幅下跌
• 新疆铁路运力不足