2024年三季报点评：Q3归母净利同增6%，将获超6亿补偿款

上海机场2024年Q1-Q3实现营收91.91亿元，同比增长16.0%；归母净利润12.02亿元，同比增长141.9%；扣非归母净利润11.81亿元，同比增长159.1%。Q3单季营收31.27亿元，同比增长2.5%，恢复2019年同期的114%；归母净利润3.87亿元，同比增长6.2%，恢复2019年同期的30%；扣非归母净利润3.75亿元，同比增长7.9%。Q3毛利率为22.4%，同比增长0.7个百分点，环比增长0.6个百分点；归母净利率为12.4%，同比增长0.4个百分点，环比下降1.8个百分点。

国际客流恢复显著，2024Q3浦东+虹桥机场国际+地区航线旅客吞吐量恢复至2019年同期的96%，国际客流基本恢复疫情前水平。国内客流同比增长，口岸免税业务有望继续增长。此外，公司因房屋征收将获得6.89亿元补偿款项，预计增加2024年利润。

盈利预测方面，维持上海机场作为中国最大口岸、国际通航复苏核心标的定位，认为国际客流恢复将带动业绩逐年提升，长期受益于免税行业及长三角一体化发展。调整2024-2026年归母净利润预测至21.0/29.4/37.2亿元，对应PE为42/30/24倍，维持“增持”评级。

风险提示包括国际出行恢复不及预期、宏观经济走弱影响消费意愿、进口免税商品渠道竞争等。