2024年三季报点评：24Q3业绩大超预期，归母净利润同增177%

业绩简述

公司2024年Q1-3实现营收106.13亿元（同比增长34.25%），归母净利润23.29亿元（同比增长0.53%），扣非归母净利润22.83亿元（同比增长6.12%）。其中Q3表现突出，收入38.47亿元（同比增长40.17%），归母净利润8.81亿元（同比增长176.73%），扣非归母净利润8.64亿元（同比增长177.21%），主要得益于市场经营利润同比增加。Q3投资收益1.38亿元（同比增长168.40%），扣除投资收益后的归母净利润为7.43亿元（同比增长178.32%）。

GMV与支付业务

Q3 Chinagoods GMV下滑23%，主要因与1688、百度、京东等平台合作分流。Q1-3 Chinagoods平台GMV超608亿元（同比增长超16%），其中Q3为158亿元（同比-23%）。Q1-3“义支付Yiwu Pay”新增跨境支付交易额超200亿人民币（同比增长超770%），Q3交易额约80亿元（同比增长515%）。

盈利能力与费用率

Q3毛利率30.10%（同比+9.54pct），主要因基数较低及新增选位费、涨租贡献高毛利率。归母净利率22.90%（同比+11.30pct）。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.98%/3.11%/0.17%/0.68%，分别改善-0.06/-1.09/-0.04/-0.67pct。

宏观环境与市场地位

义乌市出口高景气度延续，2024年1-8月进出口总值达4440.6亿元（同比增长17.2%），其中出口3935.8亿元（同比增长17.2%）。公司拥有义乌最大线下商品市场，2024年1-8月义乌市进出口、出口、进口值占全省份额分别提升1.1、1.1、0.6个百分点。8月义乌市出口额576亿元（同比增长10.1%）。市场采购贸易方式出口占比80.4%，拉动出口增长16.8个百分点。

投资建议

公司收租主业稳定，通过新市场落地与涨租实现量价齐升：①量：二区东市场3层2024年开放，新增商位160个，全球数贸中心预计2025年投用。②价：2024-26年计划每年涨租不低于5%。新业务想象空间大，预计2024-26年归母净利润27.91/31.38/45.70亿元（同比增长4.3%/12.4%/45.6%），对应10月15日PE为23/20/14X，维持“推荐”评级。

风险提示

海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。