2024年三季报点评：RevPAR持续承压，中高端占比提升

公司发布2024年三季报，核心数据及要点如下：

业绩表现：

• 2024年Q1-Q3：收入58.89亿元，同比下降0.4%；归母净利7.23亿元，同比增长5.6%；扣非后归母净利6.61亿元，同比增长5.8%。
• 单Q3：收入21.56亿元，同比下降6.4%；归母净利3.66亿元，同比下降9.5%；扣非后归母净利3.38亿元，同比下降13.8%。
• 前三季度经营活动净现金流27亿元，同比下降20.1%。

盈利能力：

• 前三季度毛利率39.59%，同比下降0.15个百分点；期间费用率23.41%，同比下降0.25个百分点；销售净利率12.42%，同比提升0.42个百分点。
• 单Q3毛利率43.09%，同比下降2.33个百分点；期间费用率23.41%，同比下降0.25个百分点；销售净利率16.91%，同比下降0.85个百分点。

RevPAR及入住率：

• 2024年Q3同店RevPAR下降11%，连续三个季度同比下滑；整体RevPAR下降7.8%。
• Q3整体RevPAR下降7.8%，入住率下降1.8个百分点，平均房价下降5.5%。
• Q3同店RevPAR下降11%，入住率下降2.8个百分点，平均房价下降7.6%。
• 国庆期间RevPAR增长4.5%（不含轻管理）。

开店情况：

• 单季度新开店385家，较Q2增加23家；净开店273家。
• 中高端酒店占比提升至29.1%，商旅出行需求保持韧性。
• 加盟店占比90.9%，直营店占比9.9%。
• 储备店1876家，环比减少30家。

投资建议：

• 预计2024-2026年收入分别为80.1/84.8/89.4亿元；归母净利润分别为8.29/9.17/10.28亿元；EPS分别为0.74/0.82/0.92元；对应PE分别为19/17/15倍。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

• 商旅出行需求不及预期；开店速度放缓；供给端恢复加剧竞争。