盈利能力持续改善，看好区域优质海风+确定性增量

公司业绩表现

2024年前三季度，公司实现营业收入10.95亿元，同比下降0.9%；归母净利润4.09亿元，同比增长6.34%。加权ROE为6.35%，同比减少0.106个百分点；基本EPS为0.215元，同比增长6.33%。Q3单季度营业收入2.77亿元（同比增长1.19%，环比下降21.4%），归母净利润0.67亿元（同比增长14.95%，环比下降48.2%）。

发电量及区域表现

受季节性影响，Q3福建风电电量同比微增、环比下滑。前三季度总发电量18.98亿千瓦时，同比下降2.74%。分地区看：

• 福建风电发电量16.89亿千瓦时（同比增长0.58%）
• 黑龙江风电发电量1.58亿千瓦时（同比下降12.35%）
• 热电联产项目发电量0.284亿千瓦时（同比下降57.79%）
• 新疆光伏发电量0.227亿千瓦时（同比下降8.56%）

Q3单季度发电量4.8亿千瓦时，同比下降0.69%，环比下降22.4%。分地区看：

• 福建风电发电量4.37亿千瓦时（同比增长3.39%，环比下降20.2%）
• 黑龙江风电发电量0.347亿千瓦时（同比下降14.22%，环比下降34.0%）
• 热电联产项目未产生电量
• 新疆光伏发电量0.079亿千瓦时（同比下降10.34%，环比下降1.9%）

盈利能力及费用

销售毛/净利率分别为53.91%/39.58%，同比提升0.84/2.07个百分点；Q3单季度销售毛/净利率为39.86%/25.33%，同比提升3.21/2.31个百分点。投资收益同比增长283.6%。管理费用率同比增加0.22个百分点至4.47%，财务费用率同比下降0.76个百分点至6.57%。

风电项目增量

股东集团在运平海湾三期（31.2万千瓦）具备注入条件；宁德霞浦B区项目（30万千瓦）须于11月25日前开工；长乐外海I区（南）项目（30万千瓦）已竞标成功；长乐外海B区项目（10万千瓦）已设立全资子公司作为投资主体。

投资建议

福建省内风资源全国领先，电力需求稳步增长，历年风电利用率均达到100%。公司为股东集团唯一能源上市平台，将长期受益于确定性增量的业绩释放及优质风电资产的稀缺性。预计2024-2026年营业收入分别为17.78、18.96、20.23亿元，同比增长2.7%、6.7%、6.7%；归母净利润分别为7.36、8.04、8.73亿元，同比增长8.5%、9.1%、8.7%；EPS分别为0.39、0.42、0.46元；PE倍数分别为15.6X、14.3X、13.2X，维持“增持”评级。

风险提示

来风不及预期、自然灾害、项目注入时间不确定风险、新项目进程不及预期。