医药生物行业优质细分领域观点更新（一）：血制品，市场需求旺盛，中长期供需关系将发生变化，企业盈利能力持续改善

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2020年02月06日 医药生物 血制品：市场需求旺盛，中长期供需关系将发生变化，企业盈利能力持续改善——优质细分领域观点更新（一） 疫情影响下，血制品需求旺盛，血制品企业整体抗风险能力提升。疫情发生后，虽然卫健委官方诊疗方案中并未对血制品的使用明确规定，但北京协和的诊疗建议方案中指出重症患者酌情早期使用静丙，实际使用过程中，静丙可增加抗感染能力（病人和医生都可使用），白蛋白可维持胶体渗透压，两个产品都在实际疫情中得到大量使用。短期内血制品企业的供应大大增加。 采浆影响有限。疫情发生后，血制品企业的采浆处于停滞状态，具体复工时间将根据疫情发展情况而定，加上检疫期的影响，整体预计20年采浆端受到较大影响。根据各个血制品企业的情况以及报送中检院批签发的产品，我们预计各企业的库存基本都在3个月以上，短期内影响有限，我们认为随着疫情的缓解或者结束，采浆端也将逐步恢复。从中长期判断，作为临床相对刚需的治疗产品，仅白蛋白能够进口，其他都需自供，若到达行业系统性断货警戒线，估计整体采浆会有警戒措施，勿需担心采浆的较大影响。 中长期看，供需关系将发生变化，血制品企业盈利能力有望持续。由于短期供应大幅增加以及采浆延缓的双重影响，血制品产品尤其是静丙和白蛋白被大量消耗，渠道和库存进一步减少，同时由于疫情中的医生广泛使用，更为静丙的学术推广进一步打下基础。未来疫情过后，我们认为血制品供需变化将发生很大改变，血制品一定程度上的短缺将催生价格的上涨，另外由于学术推广的基础，费用端进一步降低，将催生血制品企业盈利能力持续改善。 投资建议。博雅生物、华兰生物、双林生物、天坛生物、卫光生物以及上海莱士。 风险提示：医保控费政策超预期；疫情持续时间超预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy @gszq.com 分析师 祁瑞 执业证书编号：S0680519060003 邮箱：qirui@gszq.com 2020年02月06日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层 邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：200120 电话：021-38934111 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com