系列点评三：24Q3业绩符合预期 业务多元化发展顺利

公司发布2024年第三季度报告，前三季度营收1,619.54亿元，同比+0.98%，归母净利84.01亿元，同比+29.23%。Q3营收494.64亿元，同比-8.82%，环比-11.84%；归母净利24.98亿元，同比-4.00%，环比-24.40%。

Q3业绩符合预期，业务多元化发展顺利：

1. 收入端：Q3营收环比下滑主要受行业需求疲软及天然气重卡渗透率下滑影响，但公司营收环比降幅显著低于行业，业务多元化发展顺利；
2. 利润端：Q3毛利率达22.12%，同比+0.35pct，环比+0.73pct；归母净利率达6.00%，同比+0.08pct，环比-1.18pct，盈利能力环比下滑主要受规模效应下降影响；
3. 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为6.08%/4.94%/3.85%/0.72%，财务费用率环比提升明显系汇兑及利息波动影响。

产品结构持续优化带动盈利能力向上：

• 发动机、整车、智慧物流及农机装备等业务均稳健发展；
• 农业装备业务高端转型顺利，潍柴雷沃2024H1销售收入同比+28%；
• 海外子公司凯傲Q3营收26.99亿欧元，同环比降幅显著低于行业，表现亮眼。

各地以旧换新政策陆续落地，看好四季度政策发力：

• 7月31日发布老旧营运货车报废更新补贴政策，上限达14万元；
• 根据测算，政策有望拉动约7.2万辆新增内需；
• 四季度政策落地有望促进重卡需求复苏，带动发动机需求向上。

投资建议：

• 公司是国内发动机领域龙头，产品线不断延长，核心竞争力提升；
• 预计2024-2026年营收分别为2,195.3/2,310.1/2,431.5亿元，归母净利为113.6/129.5/146.9亿元，EPS分别为1.30/1.48/1.68元；
• 对应PE分别为10/9/8倍，维持“推荐”评级。

风险提示：天然气价格波动；销量不及预期；原材料价格波动等。