业绩符合预期，新材料业务多元化发展

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：有色金属 | 公司点评报告 2024年5月13日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 9.06 总股本/流通股本（亿股） 10.51 / 10.26 总市值/流通市值（亿元） 95 / 93 52周内最高/最低价 10.10 / 6.27 资产负债率(%) 41.3% 市盈率 37.25 第一大股东 中国钢研科技集团有限公司 研究所 分析师:李帅华 SAC登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:张亚桐 SAC登记编号:S1340524040003 Email:zhangyatong@cnpsec.com 安泰科技(000969) 业绩符合预期，新材料业务多元化发展 ⚫ 业绩增长符合预期，新材料业务发展势头良好 4月28日晚，公司发布2023年度报告。2023年，公司实现营业收入81.87亿元，同比增长10.55%；实现归母净利润2.49亿元，同比增长18.19%；实现扣非归母净利润2.20亿元，同比增长17.53%。经营性净现金流7.86亿元，同比增长33.12%。 23年Q4,公司实现营业收入21.43亿元，同比增长29.94%,环比增长17.79%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长31.12%，环比增长40.93%。 ⚫ 钨钼制品积极开拓新兴市场，提升市占率 安泰天龙围绕钨钼制品应用积极拓展新兴市场，强化新产品应用技术研发与成果转化，新签合同额超过20亿元，同比增长11.56%，营业收入21.7亿元，同比增长22.98%。半导体等离子注入终端产品正式通过中芯国际的审核，实现批量供货。自主研发的钨合金多叶光栅占据全球放疗设备70%的市场份额，荣获国家级单项冠军产品。 ⚫ 依托协同生产优势，产能扩建顺利 磁材方面，安泰磁材依托稳定的稀土原料资源保障体系和京、鲁、蒙三地磁材协同生产优势，实现营业收入突破22亿元，净利润同比增长12%。新增大客户超过5家，并在新能源电动汽车领域取得新突破。安泰爱科稀土永磁1000吨技改项目完成竣工验收并投产。安泰北方年产5000吨高端稀土永磁制品项目基本建成，高端稀土永磁制品产能达到1万吨。 ⚫ 大力调整产品结构，打造第二增长点 纳米晶领域，公司推出宽带、超薄带等新产品，不断丰富纳米晶带材产品线在电动汽车领域的应用，实现纳米晶带材销量突破4500吨，同比增长26%。2023年，非晶带材出口1.5万吨，同比增长46%。 安泰河冶大力调整产品结构，重点推广粉末高速钢、喷射高速钢等新产品，不断拓展新产品的增量市场，实现合同金额12.9亿元，同比增长9.32%，订单量同比增长7.96%。自主设计建设的粉末高速钢项目顺利投产，高性能高速钢、粉末高速钢、喷射钢等产品订单量突破6300吨，占比达到35.6%，同比提高4.1%，投资新建9000吨/年开坯生产线项目已进入实施阶段，高端高速钢产能稳步提升。 安泰粉末持续开发具有核心竞争力的金刚石工具新产品及客户解决方案，在新的发展阶段实现新的突破与飞跃，新签合同额突破5.3亿元，同比增加8.99%，营业收入4.9亿元，净利润实现4100万元，同比增长41.27%，其中超硬泰国子公司实现净利润2500万元，同比增长380%。 ⚫ AI技术助推多领域发展，提升纳米晶等新材料需求 -30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%2023-052023-072023-102023-122024-022024-05安泰科技有色金属 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 新型金属材料在满足消费者对高品质、高性能电子产品需求的同时，也推动了材料科技和制造工艺的不断创新与进步。据贝斯哲咨询数据，2022 年全球无线充电市场规模为1001.64 亿元人民币，其中国内无线充电市场容量为286.77 亿元人民币，市场规模扩容迅速。3C 电子一直是MIM 注射成形产品主要应用领域，占比达到50%，是对MIM 技术适合小型化、复杂化精密部件应用化的良好诠释。 ⚫ 投资建议 我 们 预 计 公 司2024/2025/2026年 实 现 营 业 收 入101.51/119.89/137.04亿元，分别同比增长23.98%/18.11%/14.30%；实现归 母 净 利 润3.79/5.02/5.87亿 元 ， 分 别 同 比 增 长51.80%/32.53%/16.98%，对应EPS分别为0.36/0.48/0.56元。以2024年5月10日收盘价9.06元为基准，对应2024-2026E对应PE分别为25.14/18.97/16.21倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 宏观经济不及预期，下游需求不及预期，项目建设不及预期等。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8187 10151 11989 13704 增长率(%) 10.55 23.98 18.11 14.30 EBITDA（百万元） 659.17 577.31 742.07 858.52 归属母公司净利润（百万元） 249.49 378.73 501.94 587.16 增长率(%) 18.19 51.80 32.53 16.98 EPS(元/股) 0.24 0.36 0.48 0.56 市盈率（P/E） 38.16 25.14 18.97 16.21 市净率（P/B） 1.86 1.71 1.56 1.42 EV/EBITDA 11.28 13.04 9.23 7.37 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 8187 10151 11989 13704 营业收入 10.6% 24.0% 18.1% 14.3% 营业成本 6749 8324 9795 11196 营业利润 18.3% 55.1% 32.7% 16.9% 税金及附加 62 76 91 104 归属于母公司净利润 18.2% 51.8% 32.5% 17.0% 销售费用 131 168 195 223 获利能力 管理费用 424 528 595 666 毛利率 17.6% 18.0% 18.3% 18.3% 研发费用 516 553 649 745 净利率 3.0% 3.7% 4.2% 4.3% 财务费用 -25 -25 -29 -45 ROE 4.9% 6.8% 8.2% 8.8% 资产减值损失 -6 -23 -14 -14 ROIC 4.3% 6.5% 8.0% 8.6% 营业利润 369 573 760 889 偿债能力 营业外收入 2 2 2 2 资产负债率 41.3% 43.0% 42.8% 42.6% 营业外支出 6 6 8 7 流动比率 1.79 1.70 1.76 1.78 利润总额 366 569 754 884 营运能力 所得税 22 30 40 49 应收账款周转率 8.89 9.12 8.88 8.86 净利润 344 539 714 835 存货周转率 3.21 3.49 3.31 3.33 归母净利润 249 379 502 587 总资产周转率 0.74 0.84 0.89 0.93 每股收益（元） 0.24 0.36 0.48 0.56 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.24 0.36 0.48 0.56 货币资金 2843 2675 3205 3587 每股净资产 4.88 5.31 5.80 6.37 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 1143 1402 1617 1885 PE 38.16 25.14 18.97 16.21 预付款项 141 237 290 295 PB 1.86 1.71 1.56 1.42 存货 2467 3347 3893 4349 流动资产合计 6942 8197 9601 10755 现金流量表 固定资产 2871 2871 2871 3052 净利润 344 539 714 835 在建工程 225 295 135 225 折旧和摊销 315 34 17 19 无形资产 382 449 432 432 营运资本变动 102 -480 -223 -57 非流动资产合计 4429 4588 4411 4682 其他 25 43 30 28 资产总计 11370 12785 14012 15437 经营活动现金流净额 786 136 538 825 短期借款 139 139 139 0 资本开支 -229 -172 157 -297 应付票据及应付账款 2660 3472 4004 4553 其他 130 -14 9 12 其他流动负债 1077 1208 1326 1494 投资活动现金流净额 -98 -187 167 -285 流动负债合计 3876 4819 5470 6046 股权融资 332 66 0 0 其他 824 676 526 526 债务融资 -182 -157 -150 -139 非流动负债合计 824 676 526 526 其他 -132 -26 -25 -19 负债合计 4699 5495 5996 6572 筹资活动现金流净额 18 -118 -175 -159 股本 1051 1051 1051 1051 现金及现金等价物净增加额 720 -168 530 382 资本公积金 2901 2967 2967 2967 未分配利润 891 1232 1671 2184 少数股东权益 1547 1707 1919 2167 其他 281 334 409 497 所有者权益合计 6671 7290 8016 8866 负债和所有者权益总计 11370 12785 14012 15437 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅