2024Q3业绩承压，期待需求改善

公司发布2024年三季报，实现营业收入24.93亿元，同比下滑0.57%，归母净利润4.04亿元，同比下滑12.89%，扣非归母净利润3.62亿元，同比下滑9.55%。单三季度营收同比增长0.26%，但归母净利润同比下滑22.47%，扣非归母净利润同比下滑21.27%，显示盈利端承压。

（1）成长性：Q3收入端表现符合预期，受国内制造业需求低迷影响；利润端下滑主因是盈利能力下降，具体分析如下。

（2）盈利能力：Q3综合毛利率27.33%，同比下降3.72pct，净利率13.54%，同比下降3.97pct。主要影响因素包括：①国内市场竞争加剧，中小机型降价；②产能利用率下降导致单机成本上升；③海外业务占比下滑（海外毛利率比国内高10%以上），战略性收缩部分区域销售，该影响有望在2025年后减弱，毛利率仍具提升预期。

进口替代与出海战略具备长期成长属性： ①进口替代：高端数控机床国产替代加速，2023年进口额385亿人民币，占国内消费额34.7%。公司对标国际高端厂商，下游集中于航空航天等高端领域，持续自研核心零部件，竞争优势突出，未来有望持续受益国产替代。 ②海外：公司针对海外市场研发高性价比机型，筹划区域产能布局，加快全球营销（已完成新加坡、泰国子公司筹建，上半年设立德国子公司）。海外业务已成为业绩弹性来源，未来有望保持高于国内增速。

维持“买入”评级：下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.50/6.37/7.60亿元，同比分别-10%/+16%/+19%，对应PE分别为22、19、16倍。短期业绩承压不改变中长期趋势，进口替代、出海及国内复苏预期下，业绩有望见底回升，公司工业母机龙头地位稳固。

风险提示：新接订单增长不及预期、海外市场开拓不及预期、重型压铸机推广进度不及预期等。