2024Q3业绩点评：业绩承压，期待改善

股票研究/2024.10.29 业绩承压，期待改善火星人(300894) 家用电器业/可选消费品 ——2024Q3业绩点评 蔡雯娟(分析师) 樊夏俐(分析师) 李汉颖(研究助理) 021-38031654 021-38676666 010-83939833 caiwenjuan024354@gtjas.comfanxiali@gtjas.comlihanying026725@gtjas.com 登记编号S0880521050002S0880523090006S0880122070046 本报告导读： 公司线上市占率较高，公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业。 投资要点： 考虑到公司前三季度业绩低预期，且行业竞争激烈，我们下调盈利预测，预计2024-2026年EPS为0.10/0.41/0.45元（原值0.76/0.83/0.88 元，调幅-87%/-50%/-49%），增速为-84%/+320%/+9.2%。参考同行业可比公司，且考虑到地产后周期复苏具有一定不确定性，基于谨慎性考虑，给予公司2025年40xPE，下调目标价至16.4元，维持“谨慎增持”评级。 业绩简述：公司业绩低于预期。公司2024Q3实现营业收入10.13亿 元，同比-35.51%，归母净利润0.15亿元，同比-93.22%；其中2024Q3 实现营业收入3.16亿元，同比-42.29%，归母净利润-0.26亿元，同比-1.1亿元。 业绩承压，期待改善。集成灶品类均价较高，增加了消费者的购买 门槛，在消费购买力缓慢弱复苏的过程中，整体销售量有所下降。 2024Q3公司毛利率为44.06%，同比-3.95pct，净利率为1.49%，同比-12.64pct；其中2024Q3毛利率为39.08%，同比-10.36pct。公司2024Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为28.4%、8.87%、7.87% -1.28%，同比+5.67、+3.17、+2.06、-0.09pct；其中2024Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为30.81%、10.31%、8.6%、-0.25%同比+8.28、+4.22、+2.74、+1.25pct。公司2024前三季度期末现金 +交易性金融资产为8.51亿元，同比-9.92亿元，存货为1.73亿元，同比-0.68亿元，应收票据和账款合计为0.83亿元，同比-0.14亿元公司2024前三季度期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为96.8、35.1和84.6天，同比+11.7、+13.3和+1.1天。 展望未来，地产政策持续宽松有望带动行业销售边际好转，同时， 考虑到公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行 业。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。 评级：谨慎增持 上次评级: 谨慎增持 目标价格： 16.40 上次预测: 17.41 当前价格：15.02 交易数据 52周内股价区间（元）10.84-20.32 总市值（百万元）6,124 总股本/流通A股（百万股）408/294 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）1,421 每股净资产（元）3.49 市净率（现价）4.3 净负债率-25.57% 52周股价走势图 火星人深证成指 16% 5% -6% -17% -28% -40% 2023-102024-022024-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 9% 9% -13% 相对指数 -3% -15% -23% 相关报告 Q1收入短期承压，业绩有所下滑2024.05.08 Q4收入短期承压，业绩有所下滑2024.04.22收入短期承压，盈利能力持续好转2023.10.30 Q2收入增速符合预期，盈利能力提升2023.08.31 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,277 2,139 1,498 1,572 1,651 (+/-)% -1.8% -6.0% -30.0% 5.0% 5.0% 净利润（归母） 315 247 40 168 183 (+/-)% -16.3% -21.4% -83.9% 320.0% 9.2% 每股净收益（元） 0.77 0.61 0.10 0.41 0.45 净资产收益率(%) 19.1% 15.0% 2.8% 10.3% 10.2% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 19.47 24.77 153.40 36.53 33.45 Q1收入短期承压，业绩符合预期2023.04.28 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,230 1,650 1,402 1,603 1,822 营业总收入 2,277 2,139 1,498 1,572 1,651 交易性金融资产 532 110 110 110 110 营业成本 1,252 1,120 846 849 892 应收账款及票据 181 180 69 74 78 税金及附加 15 19 10 11 12 存货 273 233 174 174 183 销售费用 501 489 382 377 396 其他流动资产 33 21 18 19 19 管理费用 102 122 130 86 83 流动资产合计 2,249 2,194 1,773 1,981 2,213 研发费用 107 115 90 79 83 长期投资 30 52 52 52 52 EBIT 324 285 27 168 185 固定资产 696 643 532 521 489 其他收益 49 34 10 20 20 在建工程 66 207 207 207 207 公允价值变动收益 -1 -39 0 0 0 无形资产及商誉 102 105 105 105 105 投资收益 7 2 0 1 1 其他非流动资产 57 133 146 146 146 财务费用 -21 -26 -18 -19 -20 非流动资产合计 952 1,140 1,042 1,031 999 减值损失 -25 -23 -22 -22 -22 总资产 3,200 3,335 2,815 3,011 3,212 资产处置损益 0 -1 0 -1 -1 短期借款 188 238 238 238 238 营业利润 351 273 45 187 205 应付账款及票据 422 352 287 289 303 营业外收支 0 2 0 0 0 一年内到期的非流动负债 8 164 1 1 1 所得税 38 28 5 21 22 其他流动负债 345 384 307 314 326 净利润 312 246 40 167 182 流动负债合计 963 1,138 833 842 868 少数股东损益 -2 -1 0 -1 -1 长期借款 100 0 0 0 0 归属母公司净利润 315 247 40 168 183 应付债券 432 463 463 463 463 租赁债券 7 2 2 2 2 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 54 84 81 81 81 ROE(摊薄,%) 19.1% 15.0% 2.8% 10.3% 10.2% 非流动负债合计 593 549 546 546 546 ROA(%) 11.2% 7.5% 1.3% 5.7% 5.8% 总负债 1,555 1,686 1,379 1,388 1,414 ROIC(%) 12.1% 10.1% 1.1% 6.4% 6.6% 实收资本(或股本) 405 409 408 408 408 销售毛利率(%) 45.0% 47.6% 43.5% 46.0% 46.0% 其他归母股东权益 1,240 1,241 1,030 1,219 1,394 EBITMargin(%) 14.2% 13.3% 1.8% 10.7% 11.2% 归属母公司股东权益 1,645 1,649 1,437 1,626 1,801 销售净利率(%) 13.7% 11.5% 2.6% 10.6% 11.0% 少数股东权益 0 -1 -2 -3 -4 资产负债率(%) 48.6% 50.6% 49.0% 46.1% 44.0% 股东权益合计 1,645 1,648 1,436 1,624 1,798 存货周转率(次) 4.9 4.4 4.2 4.9 5.0 总负债及总权益 3,200 3,335 2,815 3,011 3,212 应收账款周转率（次） 19.5 12.3 12.0 22.0 21.7 总资产周转周转率（次） 0.8 0.7 0.5 0.5 0.5 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.8 1.8 4.9 1.8 1.8 经营活动现金流 259 445 194 301 329 资本支出/收入 9.7% 9.1% 0.0% 0.0% 0.0% 投资活动现金流 -835 247 -4 0 0 EV/EBITDA 21.88 14.09 39.34 18.68 16.91 筹资活动现金流 525 -108 -438 -101 -110 P/E(现价&最新股本摊薄) 19.47 24.77 153.40 36.53 33.45 汇率变动影响及其他 0 0 0 0 0 P/B(现价) 3.72 3.71 4.26 3.77 3.40 现金净增加额 -51 584 -248 201 219 P/S(现价) 2.69 2.86 4.09 3.89 3.71 折旧与摊销 121 131 111 111 111 EPS-最新股本摊薄(元) 0.77 0.61 0.10 0.41 0.45 营运资本变动 -201 5 31 2 13 DPS-最新股本摊薄(元) 0.60 0.60 0.60 0.25 0.27 资本性支出 -221 -194 0 -1 -1 股息率(现价,%) 4.0% 4.0% 4.0% 1.6% 1.8% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 目录 1.投资建议4 2.业绩简述4 3.业绩承压，期待改善4 4.货币资金相对充裕4 5.风险提示5 1.投资建议 考虑到公司前三季度业绩低预期，且行业竞争激烈，我们下调盈利预测，预计2024-2026年EPS为0.10/0.41/0.45元（原值0.76/0.83/0.88元，调幅-87%/- 50%/-49%），增速为-84%/+320%/+9.2%。参考同行业可比公司，且考虑到地产后周期复苏具有一定不确定性，基于谨慎性考虑，给予公司2025年40xPE，下调目标价至16.4元，维持“谨慎增持”评级。 股票代码 股票名称 收盘价（元） EPS PE 评级 9月28日 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 001259.SZ 利仁科技 21.73 0.27 0.3 0.31 80.48 72.43 70.10 增持 301332.SZ 德尔玛 12.64 0.24 0.34 0.45 53.52 37.18 28.09 增持 300911.SZ 亿田智能 23.92 0.77 1.04 1.18 31.06 23.00 20.27 谨慎增持 平均值 55.02 44.20 39.49 表1：可比公司估值表 数据来源： 2.业绩简述 公司2024Q3实现营业收入10.13亿元，同比-35.51%，归母净利润0.15亿 元，同比-93.22%；其中2024Q3实现营业收入3.16亿元，同比-42.29%，归母净利润-0.26亿元，同比-1.1亿元。 3.业绩承