咖啡行业点评：瑞幸咖啡（LKNCY）发布2024年Q3业绩-门店OPM表现惊喜，Q4SSSG有望进一步改善

核心观点与关键数据

瑞幸咖啡2024年三季度业绩表现符合预期，公司具备α能力，基本面稳健扎实。收入主要受门店扩张、用户增长、优秀的产品&营销运营能力驱动。

• 收入表现：24Q3实现收入101.8亿元，yoy+41.4%；自营销售78.39亿元，yoy+46.3%；加盟收入23.41亿元，yoy+27.2%。
• 利润表现：GAAP经营利润15.57亿元（利润率15.3%），Non-GAAP经营利润16.56亿元（利润率16.3%）；GAAP净利润13.03亿元（利润率12.8%），Non-GAAP净利润14亿元（利润率13.8%）。
• 门店扩张：Q3净增门店1382家，门店数达21343家（自营13936家，加盟7407家），环比Q2开店节奏持平。
• 用户增长：累计用户数超3亿，Q3新增用户超3000万；月均交易用户数达7985万（yoy+36.5%），Q3单店月均交易用户数达3866人（环比+251人）。
• 杯单价：环比持平，主要受杯量驱动，与季节性及产品&营销运营能力相关。
• 门店OPM：达23.3%（yoy+0.2pct），毛利率为主要拉动因素（整体毛利率61.1%，同比+5.1pct）。
• 费用控制：门店租金及运营费用占直营收入比29.1%，外卖费用率9.1%（环比+1.9pct），总部费用相对合理（销售费用率5.8%，管理费用率6.3%）。
• SSSG指标：Q3收窄至-13.1%（24Q2为-20.9%），预计Q4将进一步改善。
• 海外市场：Q3新加坡净增8家门店至45家，9个月收入9140万元，亏损逐步收窄。

研究结论

公司开店节奏放缓，新店爬坡对业绩稀释减弱；咖啡行业竞争格局趋于稳定，瑞幸龙头地位持续巩固。建议积极关注。

风险提示

1. 消费环境不及预期风险；2. 行业竞争加剧；3. 咖啡行业国内渗透速度不及预期风险；4. 食品安全风险；5. 粉单市场交易风险；6. 转板不及预期风险；7. 原材料成本大幅上涨影响盈利。