季报点评：前三季度业绩承压，公司计划回购股份，展现管理层信心

华发股份2024年前三季度业绩承压，营收同比-33.2%，归母净利润同比-39.6%。主要原因是房地产市场下行及公司结转结构影响，导致当期结转规模下降明显，毛利率下滑1.9pct至15.8%。

公司1-9月合约销售金额为651.2亿元（-37.1%），跌幅较上半年收窄，但对比行业仍接近克而瑞百强房企平均下滑幅度。销售降幅主要源于华东大区推盘下降。拿地方面，公司延续聚焦核心城市策略，于上海、广州获取两幅土地，建面9.3万方，权益拿地金额14.93亿元。截至2024年6月30日，公司总土储建面为1372万方，较2023年末下滑15.4%，显示拿地偏谨慎。

公司计划以3-6亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励，展现管理层信心。大股东华发集团支持力度高，持有公司股权比例达29.65%，并计划与华发集团或其子公司开展存量商品房交易业务，总金额不超过120亿元，助力项目去化。

维持“买入”评级，主要基于：1）国资背景及大股东高支持力度；2）核心城市优质土储补充，销售确定性强；3）近年利润率较高的地块将逐步结转，业绩有望企稳修复。盈利预测调整：2024/2025/2026年营收分别为685.0/701.1/722.9亿元，归母净利润分别为16.9/16.6/16.7亿元，EPS为0.61/0.60/0.61元/股，PE为11.2/11.4/11.3倍。

风险提示：政策放松不及预期，毛利率下行超预期，结算进度不及预期。