非银行金融行业周报：收益凭证办法落地，关注业绩披露期超预期可能

行业周报（20241021-20241027）领先大市-A(维持)收益凭证办法落地，关注业绩披露期超预期可能 2024年10月30日 行业研究/行业周报 投资建议 收益凭证定位明确，分类管理控制风险。10月25日，中证协发布《证券公司收益凭证发行管理办法》，对券商发行收益凭证业务定位进行明确，指出收益凭证是证券公司在场外向合格投资者非公开发行的债务融资工具，是场外业务的重要组成。同时对余额实行分级管理，根据上一年度分类评价结果，A/B/C类余额分别不超过公司净资本的60%/50%/40%。强调要参照非公开发行公司债券的要求，强化适当性管理，将收益凭证纳入整体债务额度进行管理，同时明确发行浮动收益凭证应具有衍生品交易业务资格。目前证券公司收益凭证业务的规模占整体负债比例相对较小，同时设置两年的过渡期，对行业影响相对较小。办法弥补了证券公司在收益凭证方面的政策空白，既有利于规范券商债务融资工具的使用及相关业务的开展，提升分类评级较高券商的扩表能力，也有利于满足投资者的资产配置需求，拓展资产配置空间。 资料来源：最闻 相关报告： 【山证非银行金融】投融资协同发力，完善“长钱长投”制度体系-金融街论坛点评2024.10.21 【山证非银行金融】两项货币政策工具落地，支持资本市场决心超预期-行业周报（20241014-20241020）2024.10.21 业绩披露临近，关注超预期可能。截至2024年10月27日，已有5家券商披露三季报及三季度业绩预告，由于三季度二级市场流动性改善及资产价格回升，首创证券、国元证券、红塔证券均实现业绩大幅增长，其中红塔证券及首创证券受低基数影响净利润同比大幅增长203.85%、63.10%。目前多家券商已披露互换便利业务进度，首笔、首单、首批均已落地，更好发挥机构投资者稳定器作用，增量资金对二级市场形成支撑，受益于市场环境的改善以及流动性的提升，证券公司业绩有望改善，建议关注三季报披露带来的业绩超预期机会。 分析师： 刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com 孙田田执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900邮箱：suntiantian@sxzq.com 上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨1.17%，沪深300上涨0.79%，创业板指数上涨2.00%。上周A股成交金额9.55万亿元，日均成交额1.91万亿元，环比增长14.49%。两融余额1.66 万亿元，环比提升3.30%。中债-总全价(总值)指数较年初上涨2.67%;中债国债10年期到期收益率为2.15%,较年初下行40.62bp。 风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。 目录 1.投资建议...........................................................................................................................................................................42.行情回顾...........................................................................................................................................................................43.行业重点数据跟踪...........................................................................................................................................................54.监管政策与行业动态.......................................................................................................................................................75.上市公司重点公告...........................................................................................................................................................76.风险提示...........................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）...........................................................................................................................4图2：主要指数的本周涨跌幅（%）...............................................................................................................................5图3：上周日均成交1.91万亿元，环比增长14.49%....................................................................................................5图4：截至10月25日，质押股数占比4.17%...............................................................................................................6图5：截至10月25日，两融余额1.66万亿元..............................................................................................................6图6：9月基金发行份额870.88亿份...............................................................................................................................6图7：9月股权融资规模209.05亿元...............................................................................................................................6图8：中债10年国债到期收益率(%)...............................................................................................................................6 表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名.........................................................................................................................5 1.投资建议 收益凭证定位明确，分类管理控制风险。10月25日，中证协发布《证券公司收益凭证发行管理办法》，对券商发行收益凭证业务定位进行明确，指出收益凭证是证券公司在场外向合格投资者非公开发行的债务融资工具，是场外业务的重要组成。同时对余额实行分级管理，根据上一年度分类评价结果，A/B/C类余额分别不超过公司净资本的60%/50%/40%。强调要参照非公开发行公司债券的要求，强化适当性管理，将收益凭证纳入整体债务额度进行管理，同时明确发行浮动收益凭证应具有衍生品交易业务资格。目前证券公司收益凭证业务的规模占整体负债比例相对较小，同时设置两年的过渡期，对行业影响相对较小。办法弥补了证券公司在收益凭证方面的政策空白，既有利于规范券商债务融资工具的使用及相关业务的开展，提升分类评级较高券商的扩表能力，也有利于满足投资者的资产配置需求，拓展资产配置空间。 业绩披露临近，关注超预期可能。截至2024年10月27日，已有5家券商披露三季报及三季度业绩预告，由于三季度二级市场流动性改善及资产价格回升，首创证券、国元证券、红塔证券均实现业绩大幅增长，其中红塔证券及首创证券受低基数影响净利润同比大幅增长203.85%、63.10%。目前多家券商已披露互换便利业务进度，首笔、首单、首批均已落地，更好发挥机构投资者稳定器作用，增量资金对二级市场形成支撑，受益于市场环境的改善以及流动性的提升，证券公司业绩有望改善，建议关注三季报披露带来的业绩超预期机会。 2.行情回顾 上 周 （20241021-20241027） 沪 深300指 数 、 创 业 板 指 数 分 别 收 于3956.42(0.79%)、2238.90(2.00%),申万一级非银金融指数涨幅为-0.28%,在31个申万一级行业中排名第30位；证券Ⅲ涨幅为-0.99%。 个股表现，本周板块涨幅居前的有怡亚通（23.59%）、天风证券（17.82%）、国海证券（11.04%），跌幅居前的有海通证券（-11.01%）、中粮资本（-9.17%）、国泰君安（-6.71%）。 图1：申万一级行业涨跌幅对比（%） 数据来源：Wind，山西证券研究所 3.行业重点数据跟踪 1）市场表现及市场规模：上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨1.17%，沪深300上涨0.79%，创业板指数上涨2.00%。上周A股成交金额9.55万亿元，日均成交额1.91万亿元，环比增长14.49%。 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 2）信用业务：截至10月25日，市场质押股3346.73亿股，占总股本4.17%;两融余额1.66万亿元，环比提升3.30%。其中，融资规模1.65万亿元，融券余额96.01亿元。 3）基金发行：24年09月，新发行基金份额870.88亿份，发行86只，环比上涨65.69%。其中，股票型基金发行251.50亿份，环比上涨375.07%，发行份额占比28.88%。 4）投行业务：24年09月，股权承销规模209.05亿元，其中，IPO金额56.19亿元；再融资金额152.86亿元。 5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初上涨2.67%；中债国债10年期到期收益率为2.15%,较年初下行40.62bp。 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 4.监管政策与行业动态