业绩简评
- 前三季度营收13.1亿，同比+60.8%，毛利率29.8%，同比-1.9pcts，净利率14.6%，同环比+0.19pcts，归母净利润1.91亿元，同比+62.9%。
- 第三季度营收5.07亿，同环比+47.08%/+16.54%，毛利率29.2%，同环比-3.62/-0.92pcts，净利率13.3%，同环比-2.39/-1.03pcts，归母净利润0.67亿元，同环比+24.7%/8.2%。
经营分析与展望
- 收入端快速增长：公司产品高性价比，契合车端降本诉求，加速国产替代，各项业务持续快速增长。前三季度方向盘和气囊业务收入分别为0.66/3.05亿元，同比增长44.8%/233.2%，传统优势业务安全带总成+特殊座椅业务保持38%左右的高增速。公司在手订单充足，气囊&方向盘总成产品处于快速爬坡上量阶段，国际市场正处在1-10突破阶段，后续有望持续提升行业份额及影响力。
- 毛利率：收入结构因素微降，相对低毛利的气囊&方向盘业务收入占比前三季度为28.3%，较去年同期的16.8%提高11.5pcts。后续伴随收入端规模效应+气囊方向盘业务上量毛利率企稳+持续推进零部件自制率提升毛利率仍有上行空间。
- 利润增速回落：24Q3利润同环比增速回落主要由于针对新订单的前期研发等投入、安徽&马来新工厂的前期开办费用、利息支出增加等因素所致，属于快速成长期的正常投入，只是呈现一定的季度间波动。
盈利预测、估值与评级
- 公司持续拓展客户+产品升级，安全带总成业务量价齐升，气囊总成+方向盘总成作为第二增长曲线陆续放量，海外正处于1-10开拓初期已突破S客户，公司有望在较长时间内维持高增速。
- 预期2024-2026年营收18.7/25.8/35.2亿，归母净利润2.9/4.0/5.3亿元，PE为25.0/18.4/13.8倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧，市场需求不及预期，海外市场开拓不及预期。
公司基本情况（人民币）
- 2022-2026年营收预计992-3519百万元，增长率33.12%-36.31%；归母净利润预计118-529百万元，增长率6.09%-33.46%。
- 每股收益预计0.525-2.339元，ROE(归属母公司)(摊薄)预计13.51%-26.30%，P/E预计51.27-13.82倍，P/B预计6.93-3.63倍。
公司点评
- 市场中相关报告投资建议“买入”得1分，最终评分1.00，对应“买入”评级。
- 投资评级说明：买入预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上。
