松原股份(300893)规模成长加速国产替代，出海突破开启新成长曲线

松原股份公司深度研究报告

成长逻辑

• 专注领域与产品拓展：松原股份自2001年成立以来，深耕被动安全系统领域，从安全带业务起步，逐步拓展至安全气囊、方向盘等被动安全产品，实现了从部件到系统的全面覆盖。
• 客户基础与市场拓展：公司从早期的商用车客户发展到覆盖国内主流自主品牌及新势力企业，并成功进入国际主流新能源车企的供应链体系，实现了国内市场与海外市场的双线拓展。

盈利预测

• 收入预测：预计2024-2026年，公司总收入将分别达到17.44亿元、24.14亿元和32.11亿元，年复合增长率约为36.2%。
• 毛利率预测：公司整体毛利率预计将在2024-2026年分别达到31.88%、31.63%和31.55%，显示稳定的盈利能力和市场竞争力。

风险提示

• 市场竞争加剧：在竞争激烈的汽车被动安全市场中，公司面临与全球头部企业的竞争压力。
• 海外业务风险：尽管海外业务取得突破，但仍需关注汇率波动、国际贸易政策变化等外部风险。
• 技术更新迭代：快速发展的汽车技术要求公司不断投入研发，以保持市场领先地位。

结论

松原股份通过持续的产品创新与市场拓展，已经成为国内被动安全领域的领军企业之一。公司凭借其在产品、客户、市场等方面的综合优势，展现出强劲的成长动力和稳定的盈利能力。然而，面对日益激烈的市场竞争和不断变化的外部环境，公司需继续加大研发投入，优化成本结构，以巩固其市场地位并实现可持续增长。