业绩简评
2024年上半年，公司实现营收8.03亿元，同比增长70.85%；归母净利润1.23亿元，同比增长95.65%。Q2营收4.35亿元，同比增长77.85%；归母净利润0.62亿元，同比增长103.91%。毛利率30.28%，同比下降0.71个百分点；净利率15.35%，同比提升1.95个百分点。
经营分析与展望
- 收入快速增长，国产替代加速：公司产品高性价比，契合车端降本诉求，加速国产替代。上半年安全带及总成、特殊座椅装置、气囊、方向盘营收分别为5.29亿元、0.38亿元、1.74亿元、0.39亿元，同比+45%、+58%、+310%、+63%。在手订单充足，气囊&方向盘总成产品快速爬坡，国际市场处于1-10突破阶段。
- 毛利率微降，细分业务毛利率上行：毛利率因收入结构因素微降，但细分业务毛利率持续上行。安全带、特殊座椅装置、气囊毛利率同比+2.37%、+6.46%、+1个百分点至32.96%、45.06%、18.2%；方向盘因尚未大批量出货毛利率不稳定同比-1.68个百分点至6.8%。毛利率上行原因为收入端规模效应、持续推进零部件自制率提升、行业格局集中年降水平低，后续仍有上行空间。
盈利预测、估值与评级
公司持续拓展客户+产品升级，安全带总成业务量价齐升，气囊总成+方向盘总成作为第二增长曲线陆续放量，海外市场已突破S客户。预期2024-2026年营收18.9/27.3/36.3亿元，归母净利润3.0/4.1/5.4亿元，PE为19.5/14.2/10.8倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧，市场需求不及预期，海外市场开拓不及预期。
关键数据
- 2022年营收992百万元，同比增长33.12%；净利润118百万元，同比增长6.09%。
- 2023年营收1,280百万元，同比增长29.09%；净利润198百万元，同比增长67.56%。
- 2024E营收1,894百万元，同比增长47.95%；净利润300百万元，同比增长51.81%。
- 2025E营收2,733百万元，同比增长44.29%；净利润412百万元，同比增长37.20%。
- 2026E营收3,630百万元，同比增长32.80%；净利润541百万元，同比增长31.39%。
研究结论
公司收入快速增长，国产替代加速，毛利率持续上行，未来增长可期，维持“买入”评级。
