行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩符合预期，处在强劲的产品周期

2025-03-21 王强国证国际 ZLY

业绩表现：2024年公司实现总营业收入2401.9亿元，同比增长34%；归母净利润166.3亿元，同比增长213.3%，扣非后归母净利润为85亿，同比增长52%。Q4公司收入725.1亿元，同比增长29.7%，环比增长20.1%；归母净利润35.8亿元，同比增长45.4%，环比增长45.8%。业绩增长主要得益于销量迅猛增长和规模效应提升。
产品周期：2025年公司处在强劲的新品周期中，产品矩阵将进一步完善。3月银河正式升级为独立品牌，年内将推出星耀8及四款全新新能源产品（两款SUV和两款轿车），全部搭载"千里浩瀚"智驾系统。极氪将于4月推出极氪007GT，Q3推出极氪9X，Q4推出中大型豪华超级电混SUV。领克将于Q2推出领克900EM-P，另一款中大型EM-P轿车将于年内上市。"千里浩瀚"智驾系统涵盖五级方案，H9面向未来L3级智能驾驶，预计搭载于极氪9X。
投资建议：上调目标价至24.0港元，对应2025年17.2倍预测市盈率，距离现价有32%上涨空间，给予买入评级。认为公司处在强劲的产品周期中，未来销量与业绩将保持快速增长。
财务预测：预测2025-2027年销售收入分别为310.21亿元、367.445亿元、420.357亿元，同比增长29%、18%、14%；净利润分别为131.63亿元、179.04亿元、201.45亿元，同比增长-21%、36%、13%；毛利率分别为16.5%、16.6%、16.9%，净利润率分别为4.2%、4.9%、4.8%。
风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期。