Q3业绩显弹性，加大分红+回购彰显发展信心

公司2024年前三季度业绩显著提升，营收同比增长16.64%至967.75亿元，归母净利润同比增长668.90%至104.81亿元；单三季度营收同比增长28.33%至399.09亿元，归母净利润同比增长930.20%至96.52亿元。

核心观点与关键数据：

1. Q3均价显著上行，产能和出栏量稳步增长：

   • Q3生猪销售均价为18.90元/公斤（Q2为15.96元/kg），价格快速上行。
   • 前三季度生猪销售出栏量同比增长6.7%至5014.6万头，单三季度同比增长6.0%至1775.7万头。
   • 公司能繁母猪存栏同比增长6.0%至331.6万头，生产性生物资产同比增长31.3%至102.54亿元，在建工程18.41亿元支撑未来出栏量增长。

2. 成本优势稳固，资金情况稳定改善：

   • 生猪养殖成本持续下降，测算一季度平均成本15.8元/kg，二季度为14.4元/kg，三季度为13.7元/kg。
   • 截至2024Q3，公司资产负债率同比下降3.73个百分点至58.38%，货币资金193.3亿元。

3. 修订分红规划，着眼长期发展：

   • 拟分红每10股派8.31元，分红总额45亿元，占1-9月净利润的40.06%。
   • 未来三年股东分红回报规划调整，每年现金分红比例由不少于20%提升至40%。
   • 拟回购30亿元~40亿元股份用于员工持股或股权激励计划。

投资建议： 公司作为行业龙头，凭借优秀管理能力、产能稳步增长及成本优势，后续盈利弹性可期。预计2024-2026年营业收入分别为1283.79/1296.16/1288.95亿元，归母净利润分别为181.35/200.43/206.12亿元，对应PE分别为13.0/11.7/11.4倍，维持“增持”评级。

风险提示： 生猪疾病风险、出栏量不及预期风险、大宗农产品价格波动风险。