金铜价上行驱动业绩，资源端增量空间可期

事件与业绩概述

公司2024年前三季度实现营收460.45亿元，同比增长1.08%；归母净利26.43亿元，同比增长27.55%。其中，第三季度归母净利9.00亿元，环比下降6.18%，但同比增长29.24%。金、铜价格大幅增长是Q3业绩提升的主要原因，公司矿产金销量环比增长3%，冶炼金销量环比增长10%，电解铜销量环比增长32%。

业绩影响因素

尽管金、铜价格同比大幅增长，但部分产品产量环比下降（矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜产量环比分别为-7%/-4%/-11%/38%）以及成本上行，导致利润环比表现不佳。公司2024年计划矿产金及冶炼金产量分别为18.63吨和37.63吨，矿山铜及电解铜产量分别为7.61万吨和39.23万吨，截至三季度末，矿产金和矿山铜生产进度略低于或超出计划。

资源增长策略

公司发布“提质增效重回报”行动方案，聚焦价值创造和资源保障。计划通过勘探及找矿行动，新增金金属量26.86吨、铜金属量4.7万吨，并稳步推进资源并购工作。

在建项目与增量空间

公司在建重点项目稳步推进，包括莱州汇金矿业投资有限公司纱岭金矿建设项目、内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程以及安徽太平前常铜铁矿改扩建项目。同时，找矿突破及资源并购并行，资源端增量空间可期，有望驱动公司业绩后续增长。

盈利预测与投资评级

预计公司2024-2026年营收分别为676亿元、732亿元、770亿元，归母净利润分别为38.84亿元、47.10亿元、50.30亿元，EPS分别为0.80元、0.97元、1.04元，对应PE分别为18.13倍、14.95倍、14.00倍。维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括金铜价格波动、成本抬升超预期以及资源注入不及预期。