事件与点评
公司于10月28日披露2024年三季报，前三季度实现营收670.06亿元，同比增长62.15%；归母净利20.66亿元，同比增长53.57%。Q3归母净利6.82亿元，环比下降0.18%，同比上升46.62%。Q3金价上行推动业绩表现，矿产金产量同比大幅增长19.3%，毛利率环比提升2.55个百分点至16.43%。玲珑金矿进入试生产阶段，焦家金矿进入扩大再生产项目建设周期，山金国际完成对加拿大Osino Resources Corp.的收购，新增黄金资源量127.2吨，焦家金矿各矿权完成整合，成功取得660万吨/年的采矿证。
盈利预测与投资评级
预计公司2024-2026年营收分别为802/962/1013亿元，归母净利润分别为33.22/70.27/75.78亿元，EPS分别为0.74/1.57/1.69元，对应PE分别为36.80/17.40/16.13倍。维持“买入”评级。
风险提示
黄金价格波动风险；项目建设不及预期；矿产金成本抬升。
公司基本情况
2022-2026年，公司预计营业收入分别为503.06/592.75/801.60/962.21/1012.83亿元，同比增长率分别为48.24%/17.83%/35.23%/20.04%/5.26%；归母净利润分别为12.46/23.28/33.22/70.27/75.78亿元，同比增长率分别为-743.23%/86.84%/42.73%/111.51%/7.84%。摊薄每股收益分别为0.28/0.52/0.74/1.57/1.69元，ROE分别为3.79%/7.04%/12.99%/22.42%/20.24%，P/E分别为68.80/43.95/36.80/17.40/16.13。
关键数据
- 2022年矿产金产量35.44吨，同比增长19.3%，完成全年产量计划的75.4%。
- 2023年Q3黄金均价569元/克，环比上升3%。
- 2024年Q3公司毛利率为16.43%，环比提升2.55个百分点。
- 玲珑金矿取得安全生产许可证，恢复生产后可带来矿产金产量增长。
- 山金国际完成对加拿大Osino Resources Corp.的收购，新增黄金资源量127.2吨。
- 焦家金矿各矿权完成整合，成功取得660万吨/年的采矿证。
研究结论
公司通过并购资源及金矿整合，扩大增产潜力，业绩增长可期。金价上行及并购山金国际推动公司前三季度业绩表现同比大幅增长。未来公司将继续推进资源并购及整合项目，预计2024-2026年业绩将持续增长，维持“买入”评级。
