金价上行驱动业绩增长,多个建设项目产能释放在望-公司事件点评报告

核心观点与关键数据

• 业绩增长：2025年上半年公司营业收入同比增长24.01%，达到567.66亿元；归母净利润同比增长102.98%，达到28.08亿元。主要得益于黄金价格大幅上涨，自产金产品销售均价达到720.60元/克。
• 矿产金产量：上半年矿产金生产24.71吨，同比增长0.77%。其中一季度环比增长10.61%，二季度环比增长8.16%。
• 产能建设：三山岛金矿副井工程刷新国内深井纪录，焦家金矿和新城金矿资源整合项目进展顺利。海外项目卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目生产情况稳定，山金国际收购的纳米比亚Osino公司项目预计2027年上半年投产。
• 资源储备：公司上半年探矿新增金金属量18.8吨，同时稳步推进国内外优质资源并购，年产黄金1吨以上矿山预计2025年达13座。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年收入分别为1017.35、1039.85、1062.35亿元，归母净利润分别为65.98、72.52、79.04亿元，对应PE分别为26.9、24.5、22.5倍。
• 投资评级：考虑到金价仍有上行空间，公司多个新建及扩建项目进行中，远期自产金矿产量将增长，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：金价大跌、自产金矿产量下行、新项目建设进度不及预期、安全及环保问题。

财务数据

• 主要财务指标：2024-2027年营业收入增长率分别为39.2%、23.3%、2.2%、2.2%；归母净利润增长率分别为26.8%、123.5%、9.9%、9.0%。毛利率预计从16.5%提升至22.5%，净利率预计从5.4%提升至11.2%。