毛利率延续改善，静待需求回暖

公司发布2024年三季报，前三季营收59.76亿元（同比-1.53%），归母净利润3.75亿元（同比-3.88%）；单Q3营收20.19亿元（同比-10.85%），归母净利润1.41亿元（同比-15.81%）。Q3业绩承压，主要受地产周期及消费力复苏缓慢影响，公司通过多渠道战略应对：线下渠道优化开店、TOP装企分销、渠道下沉，试点以旧换新项目；线上渠道新拓拼多多，加大短视频运营；酒店渠道深耕连锁酒店并下沉区域连锁。当前政策频出，行业需求有望回暖。

Q3毛利率改善至36.49%（同比+3.97pct），期间费用率28.88%（同比+3.55pct），公司推动成本及人效费效优化。10月13日发布定增预案，拟募资不超过8.5亿元（6.5亿元用于智能家居产业园二期，2亿元补充流动资金），实控人忻泓投资全额认购，彰显发展信心。

投资建议：鉴于国内需求待修复，调整2024-2026年归母净利润预测为4.3/4.9/5.6亿元，对应PE分别为18/16/14倍，维持“增持”评级。

风险提示：地产销售下滑、原材料价格上涨、品类拓宽不及预期、渠道推广不及预期、营运能力下降风险、股票质押风险。