毛利率加速企稳，静待行业需求改善

伟星新材(002372) 证券研究报告 装修建材/公司点评/2026.04.05 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据2026-04-03收盘价(元)10.80流通股本(亿股)14.71每股净资产(元)3.07总股本(亿股)15.92 事件：2026年4月2日，伟星新材发布2025年年报，4Q2025公司营收20.15亿元同降19.20%；归母净利润2.01亿元同降38.79%，扣非后归母净利润1.95亿元同降36.24%。2025年公司营收53.82亿元同降14.12%；归母净利润7.41亿元同降22.24%，扣非后归母净利润6.84亿元同降25.37%，经营活动现金流净额11.78亿元同增2.70%，分红比率95.49%。 需求疲软收入承压，稳定价格毛利率逐步企稳：Q4收入同降19.20%主要系需求疲软下行业竞争较为激烈，公司因势创变实施相应调整，新业务尚未成熟，整体销售承压。Q4毛利率40.17%同比变动不大，主要系公司始终坚持高端品牌定位，全面提升产品力、服务力与品牌力，盈利能力保持稳定。Q4销 售/管 理/研 发 费 用 率 为15.85%/3.95%/3.00%， 同 比+0.08/+0.80/+0.13pct，主要系收入规模明显下降影响费用摊销。扣非归母净利率同降2.58pct至9.66%。 分析师王涛SAC证书编号：S0160526020003wangtao01@ctsec.com 完善产品矩阵体系，加速国际化布局，收入利润或企稳回升：2026年，公司深化零售体系建设，积极推进“伟星水生态”，形成以管道为核心，室内防水、全屋净水为横向业务的同心圆系统。此外，公司加速国际化布局，拓展海外市场，布局高潜市场。多维度支撑下，2026年公司计划经营逐步企稳，营业收入目标设定在57.00亿元，成本及费用控制在47.20亿元左右。 分析师朱健SAC证书编号：S0160524120002zhujian@ctsec.com 投资建议：我们预测公司2026-2028年归母净利润为7.95/8.74/9.40亿元，同比增长7.3%/9.9%/7.6%，最新收盘价对应3年PE为22x/20x/18x。维持“增持”评级。 相关报告 1.《毛利率环比提升，静待行业格局改善》2025-10-292.《需求压力仍存，开源节流持续推进》2025-08-133.《毛利率下滑费率提升，Q1业绩短暂承压》2025-04-26 风险提示：产品销售不及预期；行业竞争加剧；渠道拓宽不及预期等 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。