业绩表现
2024年前三季度，南方航空营业收入1346.6亿元，同比增长12.7%；归母净利润19.6亿元，同比增长48.9%。其中，第三季度实现营业收入498.7亿元，同比增长4.6%；归母净利润31.9亿元，同比下降23.9%。
分析
- 需求与收入：第三季度出行需求旺盛，量增推动收入增长。收入客公里同比增长19%，其中国际线增长62%，地区线增长35%，均恢复至2019年同期的87%和85%。尽管票价同比回落，公司仍实现营收增长。
- 成本与利润：第三季度单位成本同比下降4%，受油价下降影响，单位座公里营业成本为0.42元。毛利率为15.4%，同比下降1.8个百分点。费用率合计同比下降0.5个百分点，其中财务费用率下降0.5个百分点，主要系汇兑收益。归母净利润31.9亿元，同比下降23.9%，净利率为6.4%，同比下降2.4个百分点。
中期展望
- 行业供需：9月底以来多项促消费政策推出，航空业作为可选消费品种，消费者购买力增强或信心恢复将创造出行需求。受飞机产能制约，中期看航空业飞机增速将放缓至小个位数，而2024年以来航空需求恢复增长，1-9月全国民航客运量同比增长19%，已超2019年同期。
- 利润改善：若政策推动需求改善，供需优化将加速，带动票价提升，公司利润弹性将释放。
盈利预测与评级
- 预测：维持公司2024-2026年净利润预测4亿元、69亿元、113亿元。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 宏观经济增速低于预期风险
- 人民币汇率贬值风险
- 油价大幅上涨风险
- 安全运行风险
关键数据
- 2022年营业收入87.059亿元，同比下降14.35%；归母净利润-32.682亿元，同比增长170.03%。
- 2023年营业收入159.929亿元，同比增长83.70%；归母净利润-4.209亿元，同比下降87.12%。
- 2024年预计营业收入178.207亿元，同比增长11.43%；归母净利润425亿元。
- 2025年预计营业收入211.660亿元，同比增长18.77%；归母净利润6891亿元。
- 2026年预计营业收入234.739亿元，同比增长10.90%；归母净利润11306亿元。
财务指标
- 净利率：2021年n.a，2022年n.a，2023年n.a，2024年预计0.2%，2025年预计3.3%，2026年预计4.8%。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2021年-79.60%，2022年-11.44%，2023年-11.44%，2024年预计1.15%，2025年预计16.74%，2026年预计23.57%。
- P/E：2021年n.a，2022年-4.21，2023年-24.80，2024年预计255.54，2025年预计15.78，2026年预计9.62。
- P/B：2021年3.35，2022年2.84，2023年2.84，2024年预计2.94，2025年预计2.64，2026年预计2.27。
