晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年10月30日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 行業日報/週報/雙週報/月報：軍工《渤海海域實彈射擊，美日“利劍25”聯合演習》2024-10-282 行業事件快評：電子元器件《雲廠商資本開支提速，AI維持高景氣度》2024-10-292 行業專題研究：汽車《受多孩政策推動，大空間車型有望放量》2024-10-292 公司更新報告：華立科技（301011）《Q3業績維持高增，動漫IP衍生產品顯著回暖》2024-10-292 今日報告精粹3 公司更新報告：天源環保（301127）《在手訂單充足，毛利率改善》2024-10-293 公司更新報告：恒立液壓（601100）《業績符合預期，公司國際化、多元化戰略持續推進》2024-10-293 公司更新報告：中科星圖（688568）《業績持續強勁，搶佔商業航天藍海高地》2024-10-293 公司更新報告：盾安環境（002011）《製冷設備需求下滑，大額減值影響當期盈利》2024-10-293 公司更新報告：海油發展（600968）《業績符合預期，一體化服務能力再提升》2024-10-293 公司更新報告：杭氧股份（002430）《氣體價格逐步回暖，零售氣有望量價齊升》2024-10-294 公司更新報告：京北方（002987）《毛利率修復帶動單季度利潤重回增長》2024-10-294 公司更新報告：華利集團（300979）《Q3收入符合預期，客戶多點發力引領行業》2024-10-294 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 本次評級：增持目標價：27.00元現價：20.62元 總市值：3025百萬 行業日報/週報/雙週報/月報：軍工《渤海海域實彈射擊，美日“利劍25”聯合演習》2024-10-28 彭磊（分析師）010-83939806、黃龍（研究助理）021-38031028投資主線：1）總裝：中航沈飛；2）元器件：中航光電、航太電器；3）分系統：中航 機載、北方導航；4）材料與加工：撫順特鋼、中航重機、菲利華、圖南股份、華秦科技、 鉑力特。相關標的：1）總裝：航太彩虹、中航西飛；2）元器件：紫光國微、鴻遠電子、振華科技、火炬電子；3）分系統：航發動力、中航電測、江航裝備；4）材料與加工：中航高科、中簡科技、西部超導、光威複材、航宇科技。 行業事件快評：電子元器件《雲廠商資本開支提速，AI維持高景氣度》2024-10-29 舒迪（分析師）021-38676666、李奇（分析師）0755-23976888 四大雲廠商都是AI時代的贏家，雲業務增速穩步提升，AI貨幣化率不斷增長。我們看好AI的高景氣度，AI算力需求有望延續。持續推薦雲廠微軟、穀歌、亞馬遜、Meta，端側AI公司蘋果，AI硬體公司英偉達、AMD、美光、中芯國際等的投資機會。 行業專題研究：汽車《受多孩政策推動，大空間車型有望放量》2024-10-29 吳曉飛（分析師）0755-23976003、鬱研（研究助理）021-38031026大空間家用車需求有望加快釋放，維持行業增持評級。國內近年來明確鼓勵生育三胎， 相關配套補助和保障措施不斷豐富和完善，未來多孩家庭數量有望持續增加。大空間SUV、 MPV車型能較好地滿足多口之家的用車需求，相關整車品牌有望受益，實現銷量放量。整車推薦標的江淮汽車、理想汽車、比亞迪、長城汽車，受益標的賽力斯、小鵬汽車、吉利汽車；自主品牌汽車零部件推薦標的星宇股份、科博達、德賽西威、華陽集團、拓普集團、無錫振華、雙環傳動、滬光股份、新泉股份、愛柯迪。 公司更新報告：華立科技（301011）《Q3業績維持高增，動漫IP衍生產品顯著回暖》2024-10-29 陳筱（分析師）021-38675863、李芓漪（分析師）021-380384282024Q3實現營收2.9億元，同比增長24.1%，實現歸母淨利潤3360萬元，同比增長 23.5%，保持高速增長。24Q3業績符合預期，維持“增持”評級。我們維持24-26年EPS預 測值0.60/0.90/1.10元，參考可比公司給予公司2025年30XPE，上調目標價至27元，維持 “增持”評級。 今日報告精粹 公司更新報告：天源環保（301127）《在手訂單充足，毛利率改善》2024-10-29 本次評級：增持上次評級：增持目標價：16.20元 上次目標價：10.69元 現價：11.20元總市值：6878百萬 維持“增持”評級。維持公司2024-2026年預測淨利潤4.14、4.97、5.93億元，對應EPS0.67、0.81、0.97元。公司在環保主業快速發展的基礎上，積極轉型切入光伏運營和氫能領域，參考可比公司，估值切換給予公司2025年20倍PE，上調目標價至16.20元。 公司更新報告：恒立液壓（601100）《業績符合預期，公司國際化、多元化戰略持續推進》2024-10-29 本次評級：增持上次評級：增持目標價：71.10元 上次目標價：67.47元 現價：53.00元總市值：71064百萬 投資建議：考慮到工程機械行業仍處於築底期，隨著國際化、多元化、電動化的經營戰略推進，公司業績有望保持穩步增長，小幅下調公司2024-26年EPS至2.05/2.37/2.67 （-0.09/-0.17/-0.22）元，參考可比公司25年估值，考慮到公司作為國內液壓元器件龍頭， 給予公司25年30倍PE，上調目標價至71.1元，維持增持評級。 公司更新報告：中科星圖（688568）《業績持續強勁，搶佔商業航天藍海高地》2024-10-29 本次評級：增持上次評級：增持目標價：50.72元 上次目標價：50.72元 現價：40.20元總市值：21842百萬 維持增持評級，維持目標價50.72元。公司作為數字地球領軍企業，預計2024-2026年歸母淨利潤分別為4.82/7.16/9.72億元，EPS分別為0.89/1.32/1.79元，按照PE和PS估值，給予公司2025年38.5倍PE估值，合理估值為275.57億元人民幣，對應目標價50.72元。 公司更新報告：盾安環境（002011）《製冷設備需求下滑，大額減值影響當期盈利》2024-10-29 本次評級：增持上次評級：增持目標價：17.40元 上次目標價：20.37元 現價：10.95元總市值：11667百萬 下調盈利預測，維持“增持”評級。24Q3公司業績受大額信用減值影響低於預期，其中單項計提因出售節能業務項下子公司股權形成的轉讓價款和子公司出表前往來款的壞帳準備6000萬元，按公司與欠款方協議約定，我們預估約4000萬元將在24Q4完成沖回。因此小幅下調公司24-26年的盈利預測。預計公司24-26年歸母淨利潤為9.23/10.83/12.50億元 （原9.36/11.20/13.01億元），同比+25%/17%/15%。參考從家電零部件轉型新能源賽道企業作為可比公司，給予24年20XPE，下調目標價至17.4元。 公司更新報告：海油發展（600968）《業績符合預期，一體化服務能力再提升》2024-10-29 本次評級：增持上次評級：增持 維持“增持”評級，維持盈利預測與目標價：因海上油氣產量高增帶動公司工作量高增，公司持續提質增效，我們維持公司2024-2026年EPS為0.37/0.41/0.46元。根據可比公司2024 目標價：5.55元上次目標價：5.55元 現價：4.55元總市值：46251百萬 年平均PE為15X，維持目標價為5.55元，維持“增持”評級。 公司更新報告：杭氧股份（002430）《氣體價格逐步回暖，零售氣有望量價齊升》2024-10-29 本次評級：增持上次評級：增持目標價：30.36元 上次目標價：20.40元 現價：25.37元總市值：24961百萬 維持增持評級。公司管道氣業務隨氣體專案投產穩步增長，設備訂單飽滿有望穩健發展，零售氣業務2024年受氣體價格下滑影響毛利率承壓，預計2025年隨著下游需求復蘇價格有望逐步回暖，公司盈利能力有望小幅回升。下調公司2024-26年EPS至1.10/1.32/1.58 （原1.36/1.56/1.78元），參考行業2025年21.57倍估值，給予公司2025年23倍PE，上 調目標價至30.36元，增持評級。 公司更新報告：京北方（002987）《毛利率修復帶動單季度利潤重回增長》2024-10-29 本次評級：增持上次評級：增持目標價：25.00元 上次目標價：13.74元 現價：15.82元總市值：9775百萬 上調目標價至25.00元，維持“增持”評級。業績符合預期，維持盈利預測。2024-2026年公司EPS分別為0.55、0.66、0.77元。參考可比公司2025年平均37.87倍PE，上調目標價至25.00元，維持“增持”評級。 公司更新報告：華利集團（300979）《Q3收入符合預期，客戶多點發力引領行業》2024-10-29 本次評級：增持上次評級：增持目標價：81.40元 上次目標價：74.33元 現價：69.20元總市值：80756百萬 公司訂單景氣度較高，客戶多點發力增長可期，後續展望樂觀，擴產計畫積極。考慮到所得稅率受分紅力度加大影響提升、經營向好情況下公司計提更多獎金帶動管理費用率提升，我們下修2024-26年EPS預測為3.28/3.88/4.54元（調整前分別為3.38/3.95/4.60元）。考慮到公司為全球運動鞋製造龍頭，業績成長性及確定性較強，給予2025年高於行業平均 的21倍PE，上調目標價至81.4元，維持“增持”評級。 表1行業配置評級建議表（2024/10） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.10.27） “預期”向“現實”的回看 大勢研判：政策預期的分歧減小，股指震盪延展仍有反復。10月20日國君策略研判“分歧減小，震盪延展”，與股市表現總體貼合。本輪行情已經歷權重股拉升與題材股輪動並外溢至北交所，一方面表明我們前期所述決策層對經濟形勢與資本市場的態度轉變，是推動股市回暖和提振風險偏好的關鍵，股市中線底部得以明確和抬高。其次，也在反映股市對政策態度的定價逐步充分，相比於托底型的刺激政策，市場期望看到更多的能夠推動再通脹的政策，不然股市僅交易預期而淡化現實的行情缺乏持續展開的動力。隨著來自金融、財政和地產等關鍵領域的工具箱已相繼明確或即將明確，我們認為市場對於政策預期的分歧正在減小，現階段股指以震盪為主並依然會有反復。此外，國內穩增長政策與美國大選靴子待落地，同時金九銀十之後淡季臨近，在一定程度上會擾動市場情緒，題材輪動餘熱但可能減速。“政策底”已現，我們認為應淡化指數，重視結構，重點考慮在未來產能週期有望觸底並遠期增長有望正常化的板塊。 面向未來的重要線索：產能週期有望築底的行業有望重現投資價值。我們自10月8號起便持續推薦產能週期有望築底的行業機遇，客觀而言，現有舉措還難以對經濟起到立竿見影的效果。但既然此前經濟形勢推動了決策層態度的轉變與政策底的出現，這就為遠期增長價值的出現和投資提供了契機。但畢竟中國的增長方式正在發生系統性的變化，即具有競爭優勢或能夠從低迷期走出有望正常化的領域也在變化，而不再是過去的地產基建。從邏輯角度，一個重要的選擇思路是，在考慮其遠期成長性的前提下，考慮哪些