2024年三季报点评：基本面温和改善

招商银行2024年三季报显示业绩增速逐渐回升，前三季度营收同比增速为-2.91%，拨备前利润同比增速为-2.66%，归母净利润同比增速为-0.62%。单季归母净利润同比增速为0.79%，主要驱动因素包括规模扩张和成本费用节约，但净息差同比收窄对利润增长形成拖累。

规模扩张与存款增长
三季度生息资产同比增长6.5%，与M2增速大致相当，新增投资类资产明显提升，信贷结构中一般对公贷款增长显著，零售信贷增长相对偏弱。新增存款1156亿元，同比多增827亿元，存款增速高于信贷扩张步伐，负债结构优化。

净息差与收入情况
Q3净息差为1.97%，同比下降14bps，主要由于资产端利率环比下行7bps，负债端成本下降4bps。Q3非息收入同比下降5.7%，手续费及佣金收入下降12.9%，但财富管理、托管业务等有所回暖。理财业务收入大幅增长对财富管理形成支撑，预计Q4代理保险业务收入增速将改善。

成本与资产质量
Q3成本收入比为29.2%，同比下降3.1个百分点，主要受益于员工费用和业务费用压降。资产质量保持稳健，不良率环比持平，关注率、逾期率分别环比上升6bps、下降6bps，拨备覆盖率与拨贷比平稳。企业部门质量指标继续改善，零售信贷风险温和回升，小微信贷、信用卡、住房按揭风险均有所上升。

未来展望与投资建议
随着增量财政政策落地，经济有望筑底，银行净息差下行幅度将收窄。股票市场改善和经济逐步修复阶段，招商银行基本面和估值中枢有望回升。预计2024年营收增速为-2.62%，归母净利润增速为0.2%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为49.19元。
风险提示：零售资产质量大幅恶化，房地产风险大面积蔓延。